全球主要央行在短短一周内接连出招，政策分化格局愈发明晰。美联储9月16日重启加息，上调利率25个基点至3.75%至4.00%区间；日本央行9月18日紧随其后，加息25个基点至1.25%，创31年新高。两大经济体同步收紧，欧洲央行则维持利率于2.65%不变，中国LPR连续第16个月按兵不动，全球流动性环境正经历疫情以来最复杂的重排。
美联储今次加息为2023年7月以来首次，12位票委全票通过。主席沃什会后淡化紧缩色彩，称加息意在取消宽松而非增强限制，惟点阵图尽显鹰派，官员预期年内或再加息一次，联储同时将2026年核心PCE通胀预期上调至3.4%。议息后10年期美债收益率重上5%上方，美元指数由99.7升穿100关口，今早报100.39，美股三大指数一度跳水，其后在科技股带动下收复失地。
日本的加息节奏更令市场侧目。这是日本央行三个月内第二次加息，较2024年3月以来每半年一次的步伐明显提速，亦是行长植田和男任内第六次出手，为半个世纪以来单一加息周期内次数最多的一次。决议以7比2投票通过。植田和男明言关注三大通胀风险，即中东局势紧张、全球AI需求增长及日元走弱，并指即使利率升至1.25%，宽松货币环境仍会持续，未来仍有进一步加息空间。被问及终端利率时，他坦言难以确定，更表示不排除连续加息或一次性大幅加息50个基点，立场之鹰超乎市场预期。
值得玩味的是汇率反应。加息落地后日元不升反贬，美元兑日元一度升近158，日内升幅达1.28%。市场解读为加息早已充分定价，而日本8月剔除生鲜食品及能源的核心CPI按年仅升1.9%，只剔生鲜食品的CPI升幅更连续8个月低于2%，通胀底气尚未坚实，政府能源补贴亦压低了整体物价读数，令日银的紧缩说服力打折。
另一边厢，欧洲央行按兵不动，英国央行利率维持3.75%，中国9月LPR报价维持1年期3.0%、5年期以上3.5%，商业银行净息差按季回升0.01个百分点至1.41%，三年半来首次回升，报价行缺乏下调加点的动力。美、日收紧，欧、英观望，中国偏松，三条路径并行，利差结构重塑之下，套息交易平仓、日元拆仓与美元资产再配置将持续扰动跨市场资金流。
分化的政策路径正在改写资金流向。美日利差收窄预期升温，日元套息交易的平仓风险萦绕不去，2024年8月套息交易拆仓引发的全球震荡殷鉴不远；美元走强则令新兴市场货币承压，离岸人民币在磋商利好与美元强势之间窄幅拉锯。对港股而言，内地利率按兵不动意味着境内流动性维持充裕，南向资金年内净流入超4000亿港元的趋势未受外围紧缩打断，成为港股抵御美元回流的缓冲垫。
下一批日程已经排定：美联储12月议息将检验年内再加息一次的点阵图预期，日本央行10月底会议是连续加息可能性的首个观察窗口，植田和男的每次公开讲话都将被市场逐字拆解。
