9月30日，深圳市欢创科技股份有限公司（06802.HK）正式登陆港交所主板。这只发行价58.85港元的新股开盘即高开185.47%，盘中持续拉升，最终收报215港元，较发行价暴涨265.68%，全天成交额近6.53亿港元。以每手100股计算，中签者一手账面盈利超过1.5万港元。前一日的暗盘交易早已给出预告，该股暗盘收报170.8港元，较发行价上涨190.23%。
公开发售部分录得约3547倍超额认购，近16万人参与，冻结资金约2500亿港元，整体认购热度位居同期招股新股首位，并跻身2026年下半年港股新股认购前四名。与之对应的是极小的发行盘子，全球发售仅1158.88万股，募资总额约6.82亿港元，发行后市值约56.83亿港元。小盘、高热、稀缺筹码三因素叠加，放大了上市首日的价格弹性。
发行机制的设计进一步强化了这种稀缺性。本次发行采用港交所机制B分配规则，公开发售占比锁定为10%，不设强制回拨，这意味着无论散户认购多么踊跃，散户可分配的股份始终只有约115.9万股，一手中签率处于极低水平。国际配售部分占比90%，获5.53倍认购，由两家基石投资者合计锁定1.1亿港元，占发售股份约16.13%。其中一家基石投资者Golden Link为比亚迪全资附属公司，另一家台湾中润光电则是公司上游光学元器件供应商。公开发售无回拨、机构筹码集中、基石股份锁定，散户二级市场上可交易的筹码被压缩到极限，抛压天然偏小，这是首日涨幅得以冲到265%的重要结构性原因。
股价的暴涨也让这家公司的产业叙事获得了资本市场的定价。按2024年收入计，欢创科技在全球扫地机器人空间感知解决方案市场排名第一，扫地机器人激光雷达出货量约800万台，按出货量计市场份额超过50%。全球前五大扫地机器人品牌均为其客户，这些客户合计占据全球六成以上市场份额，与公司的平均合作周期超过五年。自成立以来，公司累计出货空间感知产品超3900万台，2025年激光雷达与线激光传感器出货量分别超过1000万台和500万台。在具身智能与物理AI成为市场主线的当下，给机器人装眼睛的上游感知部件供应商，恰好站在资金追捧的赛道上。
支撑市场地位的底层是自研芯片能力。公司2018年推出首款自研ASIC芯片，采用CMOS面阵传感器搭配VCSEL激光器的技术路线，将成本较传统工业级方案降低40%至50%，核心空间感知算法固化于芯片内部。行业内多数竞争者仅覆盖单一环节，而欢创是国内少数实现从ASIC芯片、空间定位算法、光学设计到千万台级量产制造全栈自研的企业，这一能力构成了其成本控制与快速迭代的基础。
不过，资本市场的狂欢与财务数据的冷峻形成鲜明对照。2023年至2025年，公司营收从3.32亿元增至6.14亿元，复合增速35.9%，但同期净利润分别为负88.3万元、负3137.5万元和220.1万元，2025年净利率仅0.4%，整体毛利率16.5%，不足禾赛科技41.8%的一半。经营活动现金流连续三年净流出，主力产品均价三年跌去近四成，过半市占率并未换来定价权。客户结构同样高度集中，前五大客户收入占比长期在80%以上，扫地机器人相关业务贡献了99%以上的收入。公司在割草机器人、泳池机器人、工业检测等场景的拓展仍处早期，2026年前五个月出货1290万台、同比增长114.4%的放量数据，尚需观察能否转化为盈利质量的实质改善。
竞争压力也不容回避。大疆旗下Livox已将混合固态雷达切入清洁机器人，华为视觉感知方案进入科沃斯、云鲸的中端机型，速腾聚创的MEMS雷达是追觅、石头部分机型的标配。视觉路线对激光雷达的替代风险始终悬在头顶，技术路线一旦切换，现有份额的护城河并不如股价表现那样牢靠。
