国家能源局6月26日印发的《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028年）》，为港股能源板块划定了未来三年的政策坐标。行动计划的总体目标清晰，到2028年非化石能源消费比重年均提升约1个百分点，达到现行能效标杆水平的煤电产能比例力争提高15个百分点，建成一批零碳低碳煤炭矿区、油区并支持建成一批零碳园区。该计划与《新型能源体系建设十五五规划》《重点行业节能降碳改造攻坚三年行动计划》相衔接，是2026年4月中办国办《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》在能源领域的落地细则。
供给侧的改革力度是空前的。电力行业将稳妥有序关停一批具备条件的30万千瓦级及以下煤电机组，推动60万千瓦级煤电机组超超临界跨代升级改造，对具备条件的机组实施零碳低碳燃料掺烧和CCUS改造，改造后度电碳排放水平应降低10%左右，同时实施一批煤电、气电与新能源融合项目。煤炭行业推进清洁高效开发、洗选提质增效与煤矸石、瓦斯等资源化利用，矿区运输设备加速电动化、氢能化替代。油气行业则坚持炼油产能减量置换，在鄂尔多斯、渤海湾等盆地布局二氧化碳驱油封存项目。
机制设计的看点集中在市场工具。行动计划提出持续扩大绿色电力证书市场并发布绿证价格指数，推动核电纳入绿电绿证体系，推动绿证纳入碳排放核算体系，并研究CCUS、可再生能源非电利用等项目纳入温室气体自愿减排方法学的具体类型。这意味着绿证从补充证明走向兼具价格信号与抵扣功能的核心工具，电力的绿色属性将获得可定价的独立价值。
映射到港股，板块的估值逻辑正在两条轨道上重排。一条是转型受益轨，华润电力、中国电力、龙源电力等绿电占比持续提升的发电集团，其新能源装机的成长性与绿证收益将获得重估；中国神华、中煤能源、兖矿能源等煤炭龙头，在矿区光伏、瓦斯利用、CCUS储备上的先行者优势，正在把ESG从估值折价转化为资本开支的指南针。另一条是出清承压轨，依赖30万千瓦级以下小机组、缺乏升级资金的地方性煤电资产，面临关停置换的确定性收缩。
机构对能源板块的哑铃判断与此呼应，短期煤炭的电煤基本盘与容量电价提供防御性现金流，中长期绿电与转型技术的期权价值打开弹性。节能降碳三年行动计划把这条转型路径从倡议变成了带时间表的工程，港股电力煤炭板块的分化，将沿着政策的刻度线展开。
