晨星最新数据显示，美国可持续基金在2026年二季度实现近30亿美元的净申购，结束了自2022年初以来连续十四个季度的净流出，板块资产规模升至3980亿美元的历史新高。考虑到美国可持续基金在2023年流出133亿美元、2024年流出196亿美元，2025年更是遭遇连续第三个流出年份，这一拐点的信号意义远超金额本身。
结构比总量更值得细读。二季度被动型可持续基金吸金65亿美元，而主动型产品被赎回36亿美元，主动可持续基金的净流出已延续十三个季度。资金的回归高度集中于主题而非泛ESG标签，First Trust旗下的智能电网基础设施ETF单季吸金31亿美元，其底层逻辑正是AI数据中心引发的电力需求爆发，头号持仓伊顿上半年上涨近35%，基金本身上涨25%，大幅跑赢晨星美国市场指数的10.7%。ESG资金正在用脚投票，从价值宣示转向可验证的能源转型基础设施。
大洋彼岸的欧洲市场提供了参照系。全球可持续基金资产规模二季度达到3.7万亿美元的历史纪录，欧洲独占八成以上份额，欧盟委员会更在2025年11月提出SFDR修订方案，要求分类产品七成以上资产投向既定策略，对ESG名称与营销用语实施硬性约束。美国与欧洲的分野清晰呈现，一边是以披露收紧与资金回流为主题的市场修复，一边是标签政治化引发的长期拉扯。
反ESG的政治压力并未消退。彭博新能源财经的统计曾显示美国多达15个州颁布了反ESG法律，俄克拉荷马等州先后将贝莱德、摩根大通等金融机构列入政府业务黑名单，理由是其化石燃料抵制政策。美国可持续投资论坛的数据显示，美国可持续投资资产规模2025年持平于6.6万亿美元，约25%的受访机构不再使用ESG这一缩写。Morningstar的评论标题直言，可持续投资没有死亡，它正在常规化，以主动尽责管理与可再生能源敞口的形式嵌入主流投资流程。
对资产管理者而言，结论务实而清晰。贴标签的产品在退潮，贴着AI电力、气候转型与电网升级的真实资产在吸金。ESG作为一种分析框架正在褪去意识形态外衣，回到风险与回报的原始定义，这或许是这轮周期给出的最有价值的教训。
