据彭博报道，Anthropic已向部分大型机构投资者发出邀请，将于10月14日在旧金山总部举办投资者日。公司最快可能于11月9日当周启动正式路演，并争取在11月26日感恩节前完成上市，承销团由摩根士丹利、高盛、摩根大通与花旗组成。
估值方面，知情人士称部分投资者目前认为合理估值在1.8万亿至2万亿美元之间，亦有华尔街分析师建议接近1.5万亿美元。作为对照，2026年5月私募投资者对该公司的估值为9650亿美元——若最终以2万亿美元上市，意味着在数月之内估值翻倍以上。
招股书披露的财务数据呈现两极。2025年公司收入约46亿美元，同比增长近12倍；同期经营亏损80.6亿美元，净亏损420亿美元。需要说明的是，420亿净亏损中约340亿来自与此前融资工具估值变动有关的会计损失，并非实际经营现金支出；即便剔除这一因素，超过80亿美元的经营亏损仍是实打实的。公司预计2026年7月的年化运行率将超过650亿美元。
真正的约束在成本端。公司已承诺未来十年至少5180亿美元的AI基础设施支出，其中约80%、即约4140亿美元不可取消，这一规模是其已私募融资1250亿美元的3.3倍。具体条目包括向SpaceX支付最高845亿美元购买基于英伟达的算力（至2029年），以及一笔1252亿美元的五年期芯片租赁承诺。博通已同意提供最高420亿美元融资，可覆盖上述五年TPU租赁承诺的约三分之一，且该债务可转换为Anthropic股权。
效率账同样不容回避。按2025年数据，公司每获得1美元收入需支出约1.6美元的算力基础设施成本，若按总成本口径则为每收1美元花费2.75美元。同时，公司83%的收入来自按使用量计费的业务，一旦客户预算收紧或市场出现更便宜的替代模型，这部分收入可能较快调整。
由此产生的核心矛盾是不对称：成本端刚性，80%不可取消；收入端弹性，83%按量计价。这意味着公司无法通过削减基建合同来对冲收入不及预期，缺口将直接落在利润率与股东身上。另一个定价细节是倍数——按2万亿美元上市，公开市场投资者支付的价格约为预计运行率的31倍，而5月私募投资者接受的约为15倍，公开市场被要求接受两倍于私募的估值倍数，这是本次发行最现实的难题。
外溢效应已经开始显现。据报道，这笔潜在估值2万亿美元的超级IPO已形成抽水机效应，大批公司主动撤回上市申请为其让路。Renaissance Capital此前预计2026年剩余时间有40至70宗较大规模IPO，但在最新三季度报告中承认这一预测可能过于乐观。
本次发行将同时接受三重检验。高利率环境下投资者对高估值成长股的接受程度、高速增长能否覆盖巨额基础设施投入，以及私人市场估值能否顺利过渡至公开市场。10月14日的投资者日上，管理层是否披露已实现的7月运行率数据、该数据是否达到650亿美元预期，将是定价的第一个分水岭。
