10月7日，被市场称为非洲手机之王的传音控股（02636.HK）正式启动H股全球发售。公司于2026年10月7日至10月12日招股，预期定价日为10月13日，H股预计将于10月15日在联交所主板挂牌买卖。至此，这家已在科创板上市的手机厂商正式迈向A+H双资本平台。
根据公告，传音控股拟全球发售8664.83万股H股，其中香港公开发售866.49万股，占发售股份总数的10.0%，国际发售7798.34万股，占90.0%。发售价区间为每股35.30港元至38.80港元，每手100股，一手入场费约3919港元。按发售价中位数37.05港元计算，公司预计收取全球发售所得款项净额约31.18亿港元，中信证券为独家保荐人。
基石阵容含金量十足
本次发行最受市场关注的，莫过于堪称豪华的基石投资者名单。新加坡主权基金GIC、易方达、比亚迪全资附属公司金兴环球、联发科全资附属公司Digimoc、存储厂商江波龙，以及Millennium、中银理财、才华资本、奇点资产、宏芯宇香港、科宇盛达共十一家机构，合计认购约12.455亿港元。按发售价中位数37.05港元计算，基石投资者将认购3361.64万股，占发售股份总数约38.8%。
主权资本、头部公募与产业链上下游巨头罕见同台，为发行提供了相当厚度的安全垫。尤其是比亚迪与联发科的入局，其象征意义值得玩味。前者在新能源汽车与储能领域的布局，与传音正在培育的两轮、三轮电动车零部件业务存在潜在协同。后者作为全球主要手机芯片供应商，其关联实体参与基石认购，也在某种程度上传递出对传音出货量与产品迭代能力的认可。
基本盘扎实，但成绩单存在波动
传音控股是一家智能终端产品和移动互联网服务提供商，主要从事以手机为核心的智能终端产品的设计、研发、生产、销售和品牌运营。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，公司在全球手机市场排名第八，市场份额为1.7%。在新兴市场，公司是手机出货量最大的厂商及第三大智能手机供应商，其中在非洲市场排名第二，在中东市场排名第四。
旗下TECNO、Infinix、itel三大品牌分层卡位，分别对应中高端、年轻时尚与高性价比市场。公司通过2900多家经销商覆盖全球100多个国家和地区，并建有重庆、深圳、南昌、无锡、孟加拉、埃塞俄比亚六个生产基地。在硬件之外，公司依托传音OS培育的Palm Store、AHA Games、Phoenix、Boomplay等应用矩阵，合计月活用户数以亿计，移动互联网服务正成为第二增长曲线的载体。
财务层面，公司于2023年、2024年、2025年及截至2026年4月30日止四个月的收入分别为人民币622.95亿元、687.15亿元、655.91亿元及232.90亿元。同期毛利率分别为23.2%、20.9%、18.7%及21.9%。可以看出，2025年收入同比有所回落，毛利率也连续两年下探，反映出新兴市场消费环境的压力与行业竞争的加剧。不过2026年前四个月毛利率回升至21.9%，边际改善的信号已经出现。
四成募资押注AI，转型故事待兑现
按照规划，本次募资净额约40.0%将用作AI相关技术研发，以加快产品迭代，重点加强技术能力、扩充产品组合及巩固竞争优势。约30.0%将用作营销及品牌建设，约20.0%将用于加强移动互联网服务及物联网产品，剩余10.0%用于营运资金及一般企业用途。
将四成募资押注AI，是传音向资本市场讲述的新故事。在端侧AI成为行业共识的当下，新兴市场庞大的用户基数一旦与本地化AI功能结合，确实可能重构用户体验与变现路径。但客观而言，AI投入能否转化为差异化的产品力与真实的收入增长，仍需要后续财报的持续验证。
估值方面，以A股10月7日收盘价32.21元人民币折合约37.47港元计，H股发售价上限38.80港元较A股仅存在小幅溢价，AH价差处于相对合理的区间。
