10月8日早盘，长风药业（02652.HK）再度跳水，截至10时左右跌19.43%，低见5.175港元刷新上市新低，盘中振幅高达22%，量比超过140，成交逾5000万港元。以52周高点48.8港元计算，这只去年上市的吸入制剂新股，股价已缩水近九成，总市值约23亿港元。
这已不是第一次创新低。9月3日，该股便已跌穿发行价探至11.80港元，彼时市场就在重新审视吸入制剂赛道的盈利压力与公司成长逻辑。一个多月过去，股价再被腰斩，承接盘寥寥无几，小市值医药股的脆弱性暴露无遗。
8月31日披露的上市后首份中期业绩显示，上半年营收2.10亿元，同比仅微增2.1%，期内亏损1050.6万元，而去年同期亏损只有123万元。亏损扩大受汇兑与金融资产公允价值变动影响，但投资者更在意的是收入引擎的失速。核心产品CF017吸入用布地奈德混悬液在集采续约后均价大幅下行，该产品收入从2024年的5.74亿元降至3.45亿元，缩水近四成，直接导致公司2025年利润骤降约88%。上半年营收的微弱增量几乎全部来自中东市场，海外故事暂时只够填平国内集采挖下的坑。
报表里也不是没有亮色。上半年毛利率76.8%，同比小幅提升0.8个百分点，销售及分销开支下降29.3%，研发开支维持在6067万元的高位，占营收近三成，管线层面亦有新药接连获得临床许可。
只是眼下，空头逻辑明显占据上风。国内集采续标的价格压力悬而未决，海外放量的斜率尚待验证，加上此前配售带来的资金面压力，三条线都指向谨慎。国内集采续标的报价结果、中东市场的订单持续性、管线新药的审批进度，任何一条出现正向变化，都可能触发超跌修复，但在此之前，趋势的力量仍会主导盘面。
