国庆黄金周期间，港股市场在缺乏南向资金支援的背景下震荡走弱。恒生指数在10月8日收跌1.43%，报23785.79点，自9月30日收盘的24613.27点算起，假期前后累计回落约3.3%；恒生科技指数10月8日大跌2.89%，创2024年9月26日以来新低，假期累计跌幅超过4%。同期美股刷新纪录、日股攻克七万点，港股的相对弱势与中信证券港股性价比显现的判断形成对照，也凸显出内地资金缺席期间港股流动性定价的脆弱性。
节奏上，本周港股先扬后抑。10月5日恒生指数低开高走收涨0.28%，报24040.34点；10月6日在AI大模型、软件及医药板块带动下集体反弹，恒指收涨1%，报24280.56点；10月7日涨幅回吐，恒指收跌0.62%；10月8日A股复市当日，港股低开低走，科技股与半导体领跌，大模型双雄中MINIMAX-W跌逾13%，智谱跌超7%，壁仞科技跌逾11%，华虹宏力跌超9%，中芯国际、澜起科技跌逾6%。
结构性亮点依然存在。能源与地产链逆势走强，EIA大幅上调今明两年油价预期，中海油田服务涨4.9%，中国海洋石油涨2.7%，中国神华涨近4%；国庆假期全国重点50城新房认购量同比上涨超15%，中国海外发展涨4.2%，华润置地涨3.7%。消费数据亦有兑现，莎莎国际第二财季营业额同比上升37.2%，股价单日大涨8%。
资金与制度层面有两条重要线索。其一，南向资金10月8日恢复交易后全天净买入额超过60亿港元，显示内地资金对回调后的港股仍保持承接意愿。其二，恒生科技指数编制规则重大修订在假期期间发酵，成分股数量将由30只扩充至50只，市场普遍预期指数覆盖面扩大将带来被动资金的再配置需求。
个股层面，腾讯控股本周逼近年内新低，知名投资人段永平10月4日卖出2000张行权价420港元、10月29日到期的腾讯认沽期权，收取期权费208.4万港元，以sell put方式表达逢低布局意愿，成为弱市中颇具信号意义的一笔操作。
展望后市，港股的矛盾在于性价比与资金的错配。中信证券指出，长假期间美国PCE与非农数据不及预期，10月美联储按兵不动概率超过70%，美债收益率若自高位回落将直接改善港股分母端；但本周全球债市遭遇抛售，汇丰控股、渣打集团分别下跌4%和4.4%，高股息板块的获利回吐压力同样需要消化。短线看，恒生科技扩容细则与南向资金的持续性流入，将是检验港股能否在24000点下方完成筑底的两块试金石。
