国家统计局9月30日发布的数据显示，9月制造业采购经理指数录得50.1%，较上月上升0.3个百分点，在连续两个月运行于荣枯线下方后重返扩张区间。同日公布的非制造业商务活动指数为50.2%，综合PMI产出指数为50.7%，三大指数同步回升，为三季度经济收官提供了积极注脚。这一数据发布时点恰逢国庆假期前夕，为市场注入了一剂强心针。
从分项数据拆解，9月PMI回升的核心驱动力来自生产端。生产指数录得51.7%，环比大幅上升1.3个百分点，创年内最高水平。这一改善主要得益于两方面因素，一是极端天气对经济的扰动基本消退，8月多个省份遭遇罕见高温和暴雨，对工业生产造成明显冲击，进入9月后天气条件恢复正常，企业得以加快生产进度。二是部分行业进入传统旺季，中秋、国庆双节带动消费品生产提速，基建项目进入施工黄金期，前期积压订单加速排产，为企业生产释放了动能。新订单指数录得50.5%，虽较上月微降0.1个百分点，但仍处于扩张区间，显示需求端整体保持稳定，没有出现明显失速。
价格指标的快速回升同样值得关注。主要原材料购进价格指数升至60.8%，出厂价格指数升至54.0%，分别较上月上升4.2个和3.6个百分点。购进价格涨幅显著高于出厂价格，意味着中下游企业仍面临一定的成本传导压力，但出厂价格重返扩张区间，表明企业定价能力有所改善，PPI同比转正的趋势进一步巩固。毕马威此前发布的2026年三季度中国经济观察报告已指出，上半年名义GDP增速跃升至5.9%，GDP平减指数时隔12个季度转正，能源供给冲击与AI需求走强推动工业品价格回升。价格因素的改善正在提升名义经济增长质量，这对于企业盈利修复和财政收入改善都有积极意义。
企业规模维度呈现分化改善格局。大型企业PMI为50.6%，与上月持平，继续扮演经济稳定器角色，这主要得益于大型企业在资金、订单、供应链方面的优势。中型企业PMI为49.7%，小型企业PMI为48.9%，虽仍低于荣枯线，但分别较上月回升0.3个和1.0个百分点，小型企业改善幅度尤为明显。21个调查行业中有12个PMI高于临界点，较上月增加4个，景气面明显扩大。其中装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.0%、52.5%和50.7%，均处于扩张区间，高耗能行业PMI为48.0%，产业结构升级的趋势持续，新旧动能转换正在加速。
不过，数据中也存在需要警惕的信号。从业人员指数为48.4%，较上月下降0.3个百分点，显示制造业用工景气度仍在回落，这与生产扩张形成一定背离，可能反映出企业在自动化替代和用工成本之间的权衡。新出口订单指数为50.0%，与上月持平，外需扩张动力有所减弱，在全球贸易保护主义抬头、主要经济体增长放缓的背景下，出口端的压力不容忽视。考虑到9月底国常会已部署稳内需增量政策，包括稳定房地产市场、促进就业增收等举措，后续政策落地有望对冲上述压力。
对于港股投资者，9月PMI数据的意义在于确认了经济阶段性企稳的判断，打破了此前市场对经济持续下滑的担忧。建议关注两条主线，一是顺周期板块中的工业机械、建材、钢铁等受益于生产扩张的品种，如中国重汽、中国建材、鞍钢股份等，这些标的的估值已处于历史低位，PMI回升将触发估值修复。二是价格敏感型板块如铜、铝等工业金属相关标的，PPI回升周期中资源股往往有较好的相对收益，江西铜业、中国铝业等值得跟踪。同时，高技术制造业PMI持续高于整体水平，半导体设备、新能源装备、工业机器人等高端制造领域的港股龙头仍具备长期配置价值，如中芯国际、海天国际、汇川技术等。
