9月初中东地缘局势升级，霍尔木兹和曼德两大海峡通航受限，布伦特原油一度冲高至110美元每桶。这不是一次普通的地缘政治溢价，而是一场可能重塑全球通胀格局的供应冲击。
当前油价的飙升，并非单一因素所致，而是三重供应冲击的叠加结果。第一，霍尔木兹海峡的关闭。作为全球最重要的石油运输通道，霍尔木兹海峡的任何风吹草动都会直接冲击市场神经。伊朗此举将原油及成品油的供应中断风险从可能性升级为现实性。第二，胡塞武装对沙特的袭击不断升级，波斯湾发生油轮遇袭事件。沙特阿拉伯作为全球最大原油出口国，其能源基础设施的安全直接关系到全球供应稳定。第三，战略石油储备告急。Rapidan Energy Group总裁Bob McNally指出，在2月份冲突爆发前，美国战略石油储备约有4.15亿桶原油，而截至10月初，仅剩2.83亿桶。EIA数据显示，自今年3月以来，全球库存已累计消耗约6.6亿桶。
更值得关注的是，现货与期货之间的价差已经扩大到创纪录水平。10月5日，布伦特原油现货价格与合约价格的价差扩大至50美元，即期布伦特原油价格飙升至每桶154美元，为LSEG自1991年开始追踪数据以来的最高水平。这种现货溢价的极端结构，说明市场参与者正在疯狂抢购即时供应，以避免面临中东原油交付延迟的风险。
油价飙升对全球通胀的影响，存在一个明显的滞后效应。7月各国通胀数据仍在下降，但8月已全面反弹。IMF在最新报告中将2027年全球通胀预测从7月的3.9%提高至4.1%，并警告通胀粘性或将增强。利率互换市场显示，美联储、欧央行、英央行、日央行预期加息3到4轮。方正中期期货指出，国债收益率持续攀升创近20到30年新高，叠加能源价格高企，将导致全球信贷成本攀升、经济脱实向虚。
在高油价与高利率的双重驱动下，能源板块成为美股少数同时兼具防御性和进攻性的板块。高盛围绕四条主线筛选能源股，油气E&P动能、美国电力与LNG、炼油板块上修、天然气上中游。康菲石油被首推，目标价146美元，公司将迎来70亿美元自由现金流拐点。在港股和A股，三桶油、煤炭、电力等红利资产同样受益于能源安全主题的升温。南向资金近期对能源股的配置出现分化，联合能源等标的遭连续减持，反映资金从看储量转向看主权风险、看结算韧性。
能源安全已从周期性主题升级为结构性配置主线。在油价中枢上移的背景下，上游资源类资产和具备成本优势的炼化企业值得重点配置。但若地缘局势缓和，或特朗普政府推动的俄罗斯柴油供应协议落地，油价可能快速回落。OPEC+的增产决策将是另一个关键变量。
