具身智能曾是今年最拥挤的赛道之一，但现在投资热度快速退坡。财新数据显示，行业总投资额从6月354.14亿元高点，降至9月119.67亿元、10月87.32亿元，11月前十天仅28.63亿元。港股上市之门收紧后，一级市场项目也开始接受更严格的商业化审视。对二级市场上机器人、传感器、减速器、电机和AI概念公司而言，这是重要分水岭。
过去机器人概念多按未来空间定价，现在要按场景、订单、成本、可靠性定价。真正有价值的公司，应能证明产品进入工业、物流、商业服务或家庭场景，并具备批量交付能力。只拥有Demo、数据采集中心或关联交易的资产，会被资金逐步抛弃。AI大模型能力提升会降低机器人开发门槛，但也会压缩没有核心硬件和场景能力的公司估值。
对港股投资者来说，机器人概念短期应从扫射转向点射。优先看已量产、有复购、有真实客户、毛利可测的公司；回避只靠融资新闻和上市预期支撑估值的标的。行业长期空间仍在，但资本市场已不愿为远期故事提前支付过高溢价。具身智能的投资逻辑，正在从拼融资、拼发布会，转向拼成本曲线和交付能力。
