真灼财经2025年8月7日讯， 凯基今天发布 8 月最新市场走势分析，涵盖环球、债券及商品市场。
环球宏观走势
美国经济正面临劳动市场下行以及房市问题两大风险，非农数据下滑及劳动参与率下降显示就业市场问题。9 月会议可能展开减息，缓和基本面转差的不利因素。美国与各国的关税谈判持续释出正面消息，为股市提供向上动能。
美国市场：美国经济正面临劳动市场下行以及房市问题两大风险，非农数据下滑及劳动参与率下降显示就业市场问题。房价下跌扩散指数上升，房贷支出压力增加，恐将影响民众消费力度。9月会议可能展开减息，缓和基本面转差之不利因素。美国与各国的关税谈判持续释出正面消息，为股市提供向上动能，但有效税率预期上升，市场可能过度轻视关税对当地消费的影响，因此对美股维持中立。
欧洲市场：欧元区 7 月 PMI 初值改善，经济优于预期，市场上调欧元区经济增长预估，道琼欧洲指数企业未来 12 个月盈利增长重获上调。欧美达成贸易协议，欧盟对美国投资 6,000 亿美元，关税税率下调至 15%，贸易战不确定性回落。不过目前协议仅属框架，欧盟内部对此仍有分歧。凯基上调欧股至加码，国家方面偏好英股(已达成贸易协议且具防御性)和德股(协议受惠最大且财政利好)。
亚洲市场：企业回购为日股的长期利好因素，而美日达成贸易协议降低不确定性，不过政治动荡尚未完结，半导体关税恐在8月推出，维持对日股中立，但以内需股为首选。至于新兴亚洲市场，不确定性消除有助新兴亚股升势，不过近期升幅主要受市盈率推动，市场未大幅上调盈利预估，后续需观察基本面，对新兴亚洲看法维持中性。
中国市场：预期美元弱势将延续，对港股形成支持；中国资产估值重塑趋势获得强化，吸引更多全球资金配置，充裕流动性有助延续升势。港股当前盈利预估仍偏向保守，市盈率相对低档，惟随中国物价水平回升，企业盈利仍然俱有潜力，凯基对港股维持加码。
中港股市
7 月制造业和非制造业 PMI 均环比回落，显示总体经济下行加快。7月综合 PMI 不及 2Q25 均值，3Q25 经济增速环比继续下行概率大，惟制造业价格有所改善，GDP 平减指数降幅有望开始收窄。基本面对股市依旧存在拖累，但随著后续价格端进一步反弹，基本面预期有望边际改善。展望 8 月中港股市，市场成交依旧活跃，投资者热情未明显消退，美国经济数据恶化使得 9 月 Fed 减息的预期进一步上升背景下，中港股料不会出现显著回调。美国关税政策对市场二次影响正在增强，短期大市预计高位震荡，加上即将进入中期业绩发布高峰期，市场消化中报影响后有望继续上扬。
债券市场
美联储一如在市场预期维持息率不变，但其中两位理事自 1993 年以来首次出现异议， 突显了委员会的内部分岐; 主席鲍威尔的议后对减息并未有给出明确的指示，同时被视为略为鹰派的取态。环观过去一个月 (在美国非农就业数据公布之前)，美债表现受关税的发展以及强通胀的情况之下走弱，其中月内公布的 CPI 数据，虽然在6月份连续第五个月录得低于预期的升幅，但主因为汽车价格的下跌对冲了其它受关税冲击商品的加价; 其他类别比如玩具、家具、家电和服装等升幅强劲，反映了美国本土仍受到通胀的压力; 在过去一个月长短期美国国债月内上升; 对利率较敏感的 2 年期国债月内收益扩阔约 22 基点; 10 年期国债收益上升约 15 基点，30 年期美国国债则按月收益上升约 13 个基点。
在 8 月 1 日，美国非农就业报告意外疲软，扭转美债疲弱的情况。美国劳工统计局对 5 月和 6 月的非农就业数据合计下调25.8 万人，与上调的预期截然不同，美债的数据公布后引发了债券市场的疯狂买盘，同时修复了7月份的美债下跌情况; 市场大幅增加 9 月以及 12 月份美联储的减息预期)。
凯基维持投资者可持续聚焦大型龙头企业投资级债的投资机会，此类企业相对上可减低美国经济景气可能放缓的风险。同时公司债较高的殖利率相对公债具抵御通胀能力，不小企业过去持续去槓杆，债务减小，流动性有所改善; 基本面上仍利好债券投资。美元目前仍维持在较高的利率，在绝对收益上仍具备一定优势; 美联储在 6 月维持年底减息 2 码的判断，而在8月1日公布的非农就业数据进一步强化市场的减息预期。收益曲线在近期变得陡斜，5-10 年期债券提供较佳的利差以及收益空间，同时相对更长年期的债券，其波动性较小; 投资者可考虑在此年期的债券之中获取收益，同时捕捉潜在升幅。
商品市场
OPEC 本月决议增产，并有消息称沙乌地阿拉伯同样倾向 9 月增产，供应增长仍是压抑油价主因。整体来看，目前旺季需求正支持油价，将评价由减码调整至中立，不过供过于求局面未扭转。对黄金长期看法不变，主要利好黄金待因素包括减息周期、美元长期回落、新兴市场央行对黄金储备的偏好、及不确定性结构性上升。
