"辣条一哥"卫龙美味（09985.HK）今日绩后大涨。截至15:12，该股涨9.90%，报8.66港元，盘中高见8.84港元；公开行情显示，截至14:54，成交额约1.4亿港元。公司8月13日晚间公布2026年中期业绩，并祭出高达90%的派息比率，在近期持续调整的消费板块中走出独立行情。
中报显示，卫龙美味上半年实现总收入37.15亿元，同比增长6.7%；净利润7.66亿元，同比增长4.0%；每股盈利0.32元；毛利率同比提升0.6个百分点至47.8%，净利润率20.6%。董事会决议派发中期股息每股0.19元及特别股息每股0.09元，合计每股0.28元，派息比率约90%，较2025年度中期60%的派息水平显著提升；其中中期股息每股0.2196港元将于10月26日派发。
比利润增速更值得关注的，是收入结构的历史性切换。上半年蔬菜制品（以魔芋爽为代表）收入24.41亿元，同比增长15.8%，占总收入比重升至65.7%；而公司起家的调味面制品（辣条）收入11.81亿元，同比下降9.8%，占比收缩至31.8%。从单一辣条到多品类的转型，已经不再是叙事，而是报表事实——魔芋制品以两倍于辣条的体量，成为这家公司的第一增长曲线。
硬币的另一面同样清晰。上半年经销及销售费用上升26%至6.7亿元，增速显著高于收入增速，利润增量的大部分被营销投放消耗，这解释了"收入增6.7%、净利仅增4%"之间的落差。新品的健康化、高端化定位能否在不依赖高投放的情况下完成复购验证，将决定利润率还有没有下一个台阶。
放在板块层面看，卫龙今日的强势带有明显的防御色彩。新消费板块今年以来估值持续回调，老铺黄金、蜜雪集团等前期明星股年内均录得两位数回撤，资金在消费内部从"成长叙事"转向"确定性与股东回报"。卫龙超过20%的净利率、约90%的派息比率，以及按当前股价计接近5%的股息率，恰好切中这一轮资金偏好的切换。
对这只股票而言，后续的检验集中在两点：一是辣条基本盘能否止跌企稳，避免第二曲线的高增长被第一曲线的收缩抵消；二是90%的派息比率在利润温和增长的条件下能否维持。高分红是回报，也是约束——它要求管理层在渠道、品类与费用效率上给出更精细的答案。
