【核心观点】 美元指数在100整数关口的反复失守，并非单一事件驱动的技术性破位，而是美联储政策预期转向、美日联合干预汇率、以及全球通胀格局变化三重因素叠加的结果。短期来看，美元弱势格局已确立，但深度下行空间取决于9月利率决议的最终定调。
一、100关口的反复争夺
美元指数在100整数关口附近的争夺已持续数日。8月12日（周二），美元指数上涨0.19%，在汇市尾市收于100.014，短暂收复100关口。 这一反弹被部分市场参与者解读为空头回补的技术性修复。然而仅隔一日，8月13日（周三），美元指数再度转跌0.05%，收于99.964，重新回落至100关口下方。 从更长的时间维度看，美元指数跌破100关口始于7月底。7月29日至30日，在美日联合干预日元汇率的背景下，美元指数连续两个交易日大幅跳水，累计跌幅达1.5%，首次跌破100关口。
此后近两周时间里，美元指数始终未能有效站稳100上方。据MarketWatch数据，8月7日美元指数最低触及99.40，收盘于99.54。 这一水平与7月31日的99.91相比，累计回落约0.37。至8月13日收盘于99.964，美元仍在100关口下方维持弱势盘整。
二、通胀降温与加息预期回落
压制美元的核心因素，来自美国本土通胀数据的连续降温。8月12日公布的美国7月CPI数据显示，同比增长3.4%，核心CPI同比增长2.5%，均符合市场预期。 8月13日公布的7月PPI数据进一步确认了通胀放缓趋势：PPI月率录得持平（0.0%），低于市场预期的增长0.2%；整体PPI同比上涨4.7%，核心PPI同比上涨4.2%。
通胀数据的连续降温，直接改变了市场对美联储政策路径的定价。据美联储观察工具显示，8月13日，市场对美联储9月维持利率不变的概率为59.9%，加息25个基点的概率为40.1%。 而到了8月14日，在PPI数据公布后，9月加息的隐含概率进一步从40%降至38%。
利率预期的降温，直接传导至美债市场。8月12日，2年期美债收益率下跌0.64个基点报4.197%，10年期美债收益率上涨0.21个基点报4.684%。 短端收益率的下行，反映出市场对加息预期的重新定价，而长端收益率的相对坚挺，则暗示市场对中长期通胀中枢仍存疑虑。
三、弱势格局未改，但深度下行空间有限
从技术面观察，美元指数的弱势格局已经确立，但尚未进入极端超卖区域。日线RSI处于50中轴线下方的弱势区域，显示当前反弹更多是超卖修复性质而非趋势反转。 值得注意的是，8月以来美元指数已在99.40水平两次获得支撑，并与14日RSI形成看涨背离，显示看跌动能正在减弱。 意味着美元指数短期内大概率维持99.40至100.60的区间震荡，方向性突破需要新的催化剂。
四、美日联合干预与全球货币格局重构
美元指数跌破100关口，不能仅从美国本土因素解释。7月底的美日联合干预汇率，是触发美元破位的重要外部变量。7月30日至31日，美国财长贝森特主导了美日联合干预日元汇率的操作。值得注意的是，美方选择卖出欧元而非美元进行干预，这一操作在推升日元的同时，客观上对美元指数构成了下行压力。
更深一层看，美元指数在100关口的得失，折射出的是全球货币格局的微妙变化。一方面，美联储在G7央行中维持相对鹰派立场，理论上应支撑美元；另一方面，非美央行，尤其是日本央行的货币政策正常化预期升温，正在削弱美元的相对吸引力。据彭博社8月13日报道，日本政府支持日本央行在9月或10月加息，掉期交易员预测9月18日加息概率已攀升至74%。 若日本央行果真在9月启动加息，将成为全球主要央行中唯一的逆行者，对日元套利交易和全球流动性都将产生深远影响。
