华润啤酒(00291.HK)跌近5% 中期业绩增收不增利 白酒业务仍处调整期
华润啤酒(00291.HK)绩后遭抛售，全日走低。截至收盘，跌近5%，报21.06港元，成交额约4.32亿港元。
华润啤酒今日公布截至2026年6月30日止六个月中期业绩。期内实现营业收入约人民币242.40亿元，按年保持增长；股东应占溢利约51.69亿元，同比略有下滑，呈现增收不增利格局。公司宣派中期股息每股0.446元人民币，按汇率折算约0.516港元，派息率较去年提升2个百分点至约55%。
业绩表现低于市场预期是股价下挫的直接原因。富途业绩预测显示，市场原先预期上半年营收约281.32亿港元、净利润约61.58亿港元，实际披露数据均低于预测区间。管理层在业绩会上解释，上半年集团整体成本上升约2个百分点，主要受包装材料成本中位数增幅拖累，虽然大麦等原材料成本略为下降，但未能完全抵销包材涨价影响。此外，白酒业务仍处于投入期，对整体利润形成一定拖累。
从业务结构看，啤酒主业基本盘保持稳健。上半年次高及以上啤酒销量按年上升10%，高端化策略持续推进，Super X、喜力、雪花纯生等品牌在高端市场份额有所提升。但高端化带来的均价提升，部分被成本上涨及促销费用增加所侵蚀，导致啤酒业务毛利率承压。更令市场关注的是白酒板块，公司旗下金沙酒业等白酒资产整合后仍处于调整期，渠道库存去化及品牌重塑需要时间。华润啤酒总裁金汉权在业绩会上坦言，白酒行业还在持续调整期，需要长期培育；管理层亦表示正努力将白酒打造成第二增长曲线，创造新思路新打法。
大行对华润啤酒看法趋于谨慎。高盛此前指出，华润啤酒高端化进程虽稳步推进，但白酒业务转型存在不确定性，短期或压制估值修复空间。花旗则认为，公司派息政策积极稳健，首席财务官阳红霞预计2026年派息率将由去年的53%提升至今年的55%以上，并希望长远可升至60%，高股息属性对长期资金仍具吸引力。
从行业层面看，内地啤酒行业已进入存量竞争阶段，量增空间有限，企业竞争焦点从份额争夺转向结构升级及利润提升。华润啤酒作为行业龙头，市占率超过三成，规模效应及渠道优势稳固，但原材料成本波动及消费需求复苏节奏仍是影响盈利的关键变量。白酒业务作为公司跨界布局的重要尝试，能否成功复制啤酒领域的高端化经验，尚待观察。
华润啤酒下半年能否重拾升势，关键取决于成本端压力是否缓解，以及中秋国庆旺季的动销表现。白酒业务方面，市场关注金沙酒业能否在下半年实现渠道库存健康化，并为2027年贡献实质性利润增量。若啤酒主业毛利率企稳回升，且白酒减亏进度超预期，股价或有望修复当前超跌幅度。
