泡泡玛特今日盘后放榜 摩根士丹利审慎展望 段永平持续增持成第二大股东
8月20日盘中，泡泡玛特股价表现靠稳，截至15:45左右报约153.5港元，涨幅约2%。公司将于今日盘后公布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩，这是港股市场今日最受关注的业绩事件之一。市场对其业绩分歧显著，摩根士丹利持审慎态度，预计上半年销售额同比增长29%，净利润同比增长18%至54亿元人民币，低于部分乐观预期；而知名投资人段永平则持续增持，通过卖出认沽期权及直接买入正股等方式加码，成为近期股价的重要支撑力量。
泡泡玛特此前将2026年定义为休整年，创始人王宁设定全年增长目标为不低于20%，远低于2025年185%的营收增速。管理层希望从F1赛道进入维修站，处理好业务发展上的细节，追求线性的、健康的成长，而非一味追求短跑速度。这一策略转变源于2025年业绩高速增长后的组织及供应链压力，公司去年4月全面升级全球组织架构，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部，并推行轮值CEO制度。供应链方面，越南塑胶手办工厂、东南亚毛绒搪胶工厂、墨西哥工厂等相继启动或完成投产。
摩根士丹利的审慎预期反映了市场对泡泡玛特增长可持续性的担忧。该行预计上半年净利润54亿元，同比增长10%，增速较2025年同期的362.8%大幅放缓。市场关注的焦点包括海外扩张进度、IP多元化进展及毛利率变化。2025年泡泡玛特海外收入占比已显著提升，美洲市场增长超十倍，但2026年一季度海外增速呈现分化，美洲及欧洲增长55%以上，亚太其他地区仅增长25%至30%。海外运营水平与国内仍有差距，流量回落后销售回撤较大，是当前的核心挑战。
段永平的持续增持则为市场提供了另一视角。据德银研报，段永平于4月在行权价145至150港元之间卖出大量泡泡玛特认沽期权，若全部行权对应持仓规模约占总股本3%。5月7日，他进一步宣布卖出其他港股持仓，直接买入泡泡玛特正股。段永平以深度价值与长期投资风格著称，其在雪球平台上的看多言论对散户及南向投资者具有显著号召力。他的增持逻辑在于看好泡泡玛特从盲盒渠道商向IP生态平台跨越的终局，认为LABUBU等核心IP的价值挖掘才刚刚开始。
从基本面来看，泡泡玛特2026年上半年的业绩将验证其休整策略的成效。市场关注的核心变量包括：LABUBU系列的热度持续性及新品推出节奏，公司本周即将发售mini版LABUBU，王宁相信这款新品将成为下一个超级爆款；海外各区域总部的运营效率提升进度，尤其是美洲区在洛杉矶设立区域总部后的本地化成效；以及供应链成本优化对毛利率的支撑。公司此前宣布将与国际足联就2026年世界杯展开合作，LABUBU将参与其中，这一联名计划有望借助全球顶级体育赛事进一步扩大国际曝光度。
资金面上，泡泡玛特作为港股通标的，南向资金的持仓变化对股价影响显著。段永平的增持带动了散户及价值型资金的流入，但机构端仍存在分歧。德银此前预警称泡泡玛特的IP生命周期或已见顶，维持看空评级；而摩根士丹利的预期亦偏审慎。业绩公布后的股价反应，将取决于实际数据与摩根士丹利预期的偏离方向，以及管理层对下半年的指引是否超预期。
泡泡玛特盘后业绩将为港股消费板块提供重要的基本面锚点。若上半年净利润接近或超过摩根士丹利预期的54亿元，且管理层对下半年海外扩张及IP上新给出积极指引，股价有望获得提振。反之，若业绩低于预期或管理层对全年20%增长目标表达保留，股价可能面临阶段性压力。公司2026年的增长质量、海外运营健康度及IP矩阵的丰富程度，将决定其能否从休整年中走出，重新获得市场的估值认可。
