8月25日，国际黄金市场经历了一场剧烈的多空博弈。早盘时段，现货黄金一度向上冲击4700美元每盎司关口，最高触及4696美元，创下近四个月新高。随后金价快速回落，截至亚洲午盘报4669美元，日内涨幅收窄至0.5%左右。与之同步，港股市场黄金板块集体回调，赤峰黄金跌逾4.5%，盘中一度跌近6%，山东黄金跌近5%，灵宝黄金跌幅超过7%，招金矿业、紫金黄金国际等跟跌。此前连续三周的暴涨行情，在4700美元整数关口前遭遇了明显的获利盘兑现压力。
这一轮金价反弹的力度确实惊人。自6月30日触及3942美元的阶段性低点以来，现货黄金在不到两个月时间内累计上涨超过660美元，涨幅逾16%。上周更是连续突破4400美元、4500美元和4600美元三道整数关口，周涨幅超过5%，纽约商品交易所黄金期货价格一度上冲至4755美元。若从月度维度观察，8月金价有望创下2008年以来最佳单月表现。这种级别的涨幅，足以让任何一位持有黄金资产的投资者感到兴奋，也让港股市场重新燃起了对贵金属赛道的热情。
然而8月25日的盘中变脸，恰恰说明当前市场并非单边上涨的无阻力状态。港股黄金股的回调幅度甚至大于金价本身的回落，赤峰黄金8月24日收盘报43.46港元，25日开盘后迅速走低，最低触及40.62港元，收报41.46港元，单日振幅达7.78%。山东黄金8月24日收盘26.78港元，25日收报25.46港元，跌幅4.93%。两只龙头标的的52周股价区间分别为22.28港元至49.90港元、16.21港元至54.45港元，当前价格均处于区间中上位置，既非历史低位，也未突破年初高点。这种高位震荡的格局，反映出资金对后续走势的分歧正在加大。
本轮金价快速拉升的直接导火索来自美国财政部的一项政策调整。当地时间8月19日，美国财政部宣布将于9月9日实施下一次债券回购操作，并将10年期至30年期长期国债的单次流动性支持回购规模上限从20亿美元提高至至少40亿美元。更令市场震动的是，有消息称美财政部正在考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户资金，为近期扩大的美债回购计划提供弹药。消息落地后，10年期美债收益率从高位回落约3个基点至4.70%，30年期美债收益率回落至5.228%，美元指数承压下行。美债收益率走低意味着持有黄金的机会成本降低，美元走弱则让以美元计价的黄金对其他货币持有人而言变得更便宜，两条路径同时打开，推动金价在8月19日单日大涨4.35%突破4500美元，并在此后数日持续上攻。
更深层的支撑来自全球货币政策的转向预期。近期美国公布的非农就业与CPI数据持续弱于市场预期，市场大幅下调美联储后续加息概率，此前推高美元、压制金价的紧缩预期快速消退。利率预期反转之下，无息资产黄金的吸引力显著回升。与此同时，全球央行购金节奏并未因上半年金价回调而放缓。世界黄金协会数据显示，2026年上半年各国央行合计净增黄金储备682吨，创有记录以来同期最高，其中二季度净购金289吨，同比增长62%。中国央行已连续21个月增持黄金，截至2026年7月末黄金储备达7608万盎司。机构资金同样在用行动表态，全球最大黄金ETF的持仓从7月中旬的999吨增至8月的1047吨，短短一个月加仓近50吨。
国内市场的热度更为直观。上海黄金交易所Au99.99在8月25日盘中最高触及1012.6元每克，收报1002.5元，稳稳站在千元关口上方。品牌足金首饰价格水涨船高，周大福8月25日报价1410元每克，较8月24日的1393元单日上涨17元，较8月19日的1318元更是六日连涨近百元。深圳水贝市场周末迎来客流小高峰，但消费者心态已发生微妙变化，大克重商品因潜在回调风险较大，购入意愿明显降低，工艺精湛的小克重产品成为销售主力。这种由国际金价传导至国内零售端的涨价链条，正在重塑黄金的消费与投资逻辑。
从估值维度观察，赤峰黄金港股当前市盈率约19.4倍，山东黄金约22倍，两者均处于近一年估值中枢偏上位置。矿企的盈利能力终究取决于矿产金产量、克金成本、汇率对冲与资本开支节奏等多重因素，而非单纯与金价线性挂钩。赤峰黄金近期公告拟以15.01亿元外包老挝塞班金矿的开拓及采矿服务，暂定总价2.2亿美元，为期六年，显示公司正在通过轻资产模式扩张产能，但资本开支的增加也将考验其现金流管理能力。摩根大通在8月初曾减持赤峰黄金约14.51万股，每股作价33.05港元，但随后在8月13日又反手增持156.01万股，每股作价37.15港元，这种先减后增的操作，表明即便是大型投行，对黄金股短期走势的判断也存在摇摆。
当前金价正站在4700美元关口前，这一位置距离年初5598美元的历史高点仍有约900美元空间。对于港股黄金股而言，4600至4700美元区间是一个关键的成本效益分水岭，矿企盈利弹性在此价位被充分激活，赤峰黄金、山东黄金等龙头企业的矿产金业务毛利率有望随金价上行而持续改善。全球资金对黄金的配置需求仍在升温，无论是央行购金、ETF加仓还是零售端的抢购，都在为金价提供底层支撑。4700美元关口的争夺，将成为检验本轮金价反弹成色的第一个重要试金石。
