2026年上半年，香港IPO市场交出了一份足以载入史册的成绩单：共录得85宗新股上市，宗数同比增长102%；募资额达2099亿港元，同比增长92%，创近五年同期新高。在全球IPO排名中，香港位列第二，仅次于因SpaceX上市而登顶的纳斯达克交易所。
这份成绩的含金量体现在结构而非仅仅总量。其一，A+H上市成为绝对主力——上半年24宗A+H上市已超越2025年全年19宗的纪录，牧原股份、东鹏饮料、澜起科技、兆易创新等各领域A股龙头相继登陆，前十大IPO中A+H项目占据八席。其二，硬科技成色十足——上半年13家18C章特专科技公司成功上市，而此前三年合计仅8家；A+H与18C两大板块分别占上半年集资总额的58%及14%，合计超过七成。其三，管线依然充沛，超过60家A股公司正在筹划赴港上市。
繁荣的底层逻辑是制度供给与市场需求的共振。香港上市规则的持续优化、"科企专线"等新措施降低了硬科技企业的上市门槛；内地企业出海融资与全球化布局的需求井喷；南向资金与回流外资提供了承接力。
需要冷静看到的是，全球第二的位置部分得益于对手的特殊性——纳斯达克的第一靠SpaceX单一大单支撑，美国市场整体IPO窗口并不算宽。香港真正的考验在下半年：大型项目能否持续、新上市公司能否守住发行价、再融资市场的抽水会否反噬二级。IPO的"量"已经回来，"质"的验证才刚开始。
把2099亿港元放进历史序列，更能体会这一轮回暖的力度。2021年高点之后，港股IPO经历了连续数年的冰封期，2023—2024年的年度募资额一度跌至不足千亿港元量级，市场甚至出现了"香港是否失去融资功能"的悲观讨论。仅用半年时间重回两千亿量级并创下近五年同期新高，不仅是对悲观论的回击，更标志着香港融资功能修复的斜率远超市场预期。
与全球同业的比较揭示了竞争格局的微妙变化。纳斯达克凭SpaceX的超级大单登顶，美国市场整体IPO窗口实则并未全面打开；新加坡、伦敦等竞争对手的募资规模与香港差距明显。香港的独特卡位在于：它是中国优质资产对接国际资本的首选接口，同时又是国
际资本分享中国增长的最低摩擦通道。只要这个"接口价值"存在，香港IPO的基本盘就不会动摇；A+H潮与18C潮的叠加，本质上是接口价值的集中兑现。
繁荣背后，监管与市场质量的问题同样不能回避。IPO窗口的宽松是否会降低上市标准、部分公司是否赶在业绩高点包装上市、基石投资者结构是否健康，都是历史周期中反复出现的老问题。上一轮IPO繁荣期后，大量次新股破发与流动性枯竭的记忆并不遥远。对发行人，窗口是红利；对市场，供给潮是考验；对监管，规模与质量的平衡是永恒课题。
对打新与二级投资者，本轮周期的策略应有别于上轮。一是定价环境不同：南向资金与回流外资共同提供了承接力，但定价理性度提升，"闭眼打新"的时代已经过去；二是标的质量分化更大：A+H龙头与18C硬科技的质地差异巨大，需要用产业研究而非打新胜率来筛选；三是退出节奏的把握：繁荣期的顶部信号往往是超级大盘股的密集发行——当市场开始消化巨型IPO时，就是需要系好安全带的时刻。
从一级市场生态的角度，IPO繁荣还有一层溢出效应：退出通道的畅通盘活了整个创投链条。过去数年，港股IPO的低迷曾使美元与人民币基金的退出严重受阻，进而压制一级市场的投资意愿，形成"退出难—募资难—投资难"的负循环。如今85宗IPO的半年成绩单，意味着积压的退出堰塞湖开始疏解，创投基金的DPI（现金回报倍数）迎来修复，新一轮募资与投资有望重启。对创新生态而言，二级市场的繁荣从来不只是投资者的盛宴，更是创业资本循环的发动机——香港的IPO窗口，某种程度上也是香港与大湾区科创生态的输血管。
