当 8 月车市大盘同比下滑超过两成，新势力阵营却走出了独立行情，而这轮独立行情中最扎眼的名字，依然是零跑汽车。8 月，零跑全球交付 103,129 辆，同比增长 80.7%，环比增长 1.8%，连续第二个月站上 10 万辆台阶，比排名第二的鸿蒙智行多出 61,028 辆，断层优势愈发明显；按上半年 356,487 辆、7 月 101,267 辆、8 月 103,129 辆累计计算，零跑前八个月交付 560,883 辆，若要完成董事长朱江明提出的全年百万辆目标，最后四个月月均需交付约 10.98 万辆，比 8 月水平仅高 6.4%，已接近目标所需的运行速度。即将到来的 9 月有两重看点，一是传统金九旺季的季节性修复，二是 9 月 16 日零跑 2026 年度技术发布会，公司将发布世界模型辅助驾驶与三电领域最新成果，前者决定短期销量弹性，后者决定市场对其性价比标签之外的估值想象。
零跑高增长的技术底座，是 LEAP 3.5 架构与全域自研体系的成本优势。LEAP 3.5 架构下的 B 平台首款车型 B10 上市后持续放量，架构车型三季度起陆续推送车位到车位全场景领航，实现高速、城区、泊车全场景闭环，且零跑坚持高阶辅助驾驶永久免费，硬件预埋加 OTA 迭代的路径，让 10 万至 20 万元价格带的消费者以亲民价格获得激光雷达智驾。降本的另一翼是深度自制，零跑自研自制比例约 65%，自建 18 座零部件工厂，零部件除自用外还供应全球超过 10 家车企，规模效应直接反映在产品定价上，6.39 万元起售的 A05 全系标配高通 8295 座舱芯片，激光雷达版售价 8.59 万元起。不过，销量神话的另一面是盈利能力的隐忧，上半年零跑营收 381.07 亿元，同比增长 57.2%，但受原材料成本上涨与产品结构变化影响，毛利率由去年同期的 14.1% 降至 11.7%，其中二季度回升至 12.6%，归母净利润 2.08 亿元，同比增长 530.97%，连续第三个半年度盈利，但管理层已将全年净利润预期由年初约 50 亿元下调至约 30 亿元。换言之，以价换量的路径换来的是份额而非利润，金九旺季的销量兑现与四季度新车结构，将直接决定全年 30 亿元利润目标的可信度。
出海是零跑区别于其他新势力的第二张牌。通过与 Stellantis 的反向合资模式，零跑国际以极轻的资本投入接入全球第四大车企的渠道体系，上半年出口 96,294 辆，同比增长 372.6%，超过 2025 年全年出口总量，占同期交付量的 27%，CFO 李腾飞预计全年海外销量有望达到 20 万辆。欧洲是绝对主力，一季度零跑在欧洲 16 国上牌 2.33 万辆，同比增长 726.5%，在欧盟 12 国纯电动车销量约 1.7 万辆，位居中国纯电品牌首位，5 月在意大利单月上牌 4,765 辆，市占率攀升至 34.5%，私人渠道市占率高达 48%，每卖出三辆意大利纯电动车就有一辆来自零跑；更重要的是，海外市场毛利率稳定在 18% 至 20% 区间，明显高于国内，且零跑正从出口转向本地化制造，B10 计划四季度在西班牙萨拉戈萨工厂以 CKD 模式启动生产，马德里比利亚韦德工厂亦拟转让给零跑国际。风险同样清晰，品牌力弱于比亚迪与蔚来使零跑的高端化突破困难重重，价格战持续压缩利润空间，上半年自由现金流仅 1.4 亿元，同比下降 83.7%，一旦旺季销量不及预期或原材料成本继续上行，低价位产品占比过高的盈利结构将面临考验。金九的故事零跑已经讲好了上半场，技术发布会与百万目标的下半程，才是真正的成色检验。
