美东时间2026年9月10日周四，甲骨文美股在常规交易时段收跌5.38%，报152.94美元/股，最新市值约4405亿美元，单日蒸发约250亿美元。尽管盘后公布财报后股价一度反弹约 8%，这进一步印证了在AI超级周期中，市场对巨额资本开支的担忧与对强劲云业务增长的狂热正让情绪变得更加敏感和波动。
甲骨文盘后股价反弹的直接导火索是9月10日发布的2027财年第一季度（2026年6月1日～2026年8月31日）财报。财报显示，截至2026年8月31日的财季，甲骨文总营收达到了193.5亿美元，较上年同期的149.3亿美元增长约30%，高于市场预期的191.4亿美元；其中云基础设施（OCI）营收高达74亿美元，同比暴增121%，成为最亮眼的业务板块。净利润同样表现强劲，按美国通用会计准则（GAAP）计算，净利润为46.8亿美元，合每股1.56美元，而上年同期为29.3亿美元，合每股1.01美元。真正引爆市场情绪的是甲骨文上调了业绩指引：管理层预计2027全财年营收将至少达到900亿美元。
这一增长蓝图并非空中楼阁，而是建立在庞大的订单储备之上。甲骨文披露其剩余履约义务（RPO）已飙升至惊人的6640亿美元，其中包括超300亿美元的新增AI云合同。其中，甲骨文与OpenAI和SoftBank等联合推进的“星际之门”（Stargate）项目尤为引人瞩目，该项目总投资高达5000亿美元，旨在为美国建设10吉瓦的AI基础设施。作为该项目的重要一环，甲骨文与OpenAI达成了价值约3000亿美元的协议，负责为其部署高达4.5吉瓦的数据中心容量——其电力规模相当于超过两座胡佛大坝的发电量。仅自上一财季末以来，甲骨文就已向AI云客户交付超过30万块GPU；在德克萨斯州阿比林（Abilene）的旗舰数据中心园区首批建筑已投入运营，规划最终容纳超45万块GPU。
从战略层面看，甲骨文的崛起代表了AI基础设施竞赛进入新阶段。长期以来，亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云主导着全球云计算市场。但AI时代的到来改变了竞争规则，传统的通用云服务已无法满足大规模AI训练和推理的算力需求，市场迫切需要专门优化的AI基础设施。甲骨文凭借其在数据库和企业软件领域数十年的积累，以及在云基础设施领域的激进投资，成功抓住了这一历史性机遇。埃里森本人对此有着清晰的认知，他敏锐地抓住了多云互联的趋势，推动甲骨文的数据库服务不仅在自家云上运行，更深度嵌入到了亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云的数据中心中（例如最新推进的Oracle Database@AWS合作），实现了多云战略的无缝连接。
然而，市场的狂热也需要冷静审视。甲骨文面临的挑战同样不容忽视。首先是资本开支的巨额压力，甲骨文在2027财年第一季度的资本支出高达285亿美元，导致该季度自由现金流出现54亿美元的负值。公司确认整个2027财年的资本支出指引依然维持在900亿至950亿美元的惊人规模。为了支撑激进的AI基础设施扩建，甲骨文在第一财季已经完成了200亿美元的ATM（按市价）股权融资。如此激进的扩张计划，如果AI需求增长不及预期，将带来巨大的财务风险。同时，甲骨文股价在过去几个月中也经历了因市场担忧其债务驱动的支出和负现金流而产生的波动。
其次是竞争加剧的风险。微软、谷歌和亚马逊同样在AI基础设施领域投入巨资，且拥有更庞大的客户基础和更完善的生态系统。甲骨文的差异化优势在于其能够提供极其密集、高带宽的GPU超级集群（如支持多达13万块NVIDIA GPU的集群）以及数据库技术与AI工作负载的深度融合，但这一优势能否转化为持续的市场份额增长，仍有待观察。此外，OpenAI等AI巨头也在探索自研芯片和自建数据中心的可能性，长期来看可能削弱对第三方云服务商的依赖。
埃里森在AI热潮中身价暴涨的事件本身也具有象征意义。就在2025年9月，受甲骨文股价大涨推动，他的净资产曾一度突破4000亿美元，短暂登顶全球首富。作为硅谷最资深的科技创业者之一，埃里森1977年联合创办甲骨文时仅投入2000美元，如今持有公司约40%的股份。他的财富飙升不仅是个人的胜利，更象征着传统科技巨头在AI时代的第二春。与马斯克、贝佐斯等新一代科技富豪相比，埃里森的成功路径更加传统，通过持续的技术创新和商业模式迭代，在成熟市场中开辟新增长曲线。
对于投资者而言，甲骨文的故事提供了几点重要启示。第一，AI基础设施是一个确定性极高的长期赛道，但短期波动剧烈，需要足够的风险承受能力。第二，在评估AI相关投资时，订单储备和合同能见度比当期利润更重要。第三，传统科技巨头的AI转型值得高度关注，它们拥有深厚的客户关系和现金流支撑，一旦战略方向正确，爆发力可能超过初创企业。根据最新的市场分析预测，华尔街分析师对甲骨文给予了“买入”评级，部分最高目标价甚至看到了400美元，平均目标价也位于254美元左右，显示出机构对其长期前景的看好。
当然，在2026年9月12日有消息披露，埃里森刚刚取消了一项原定出售最多5000万股（价值约75亿美元）甲骨文股票的Rule 10b5-1交易计划，并且最终未出售任何股票。这一举动被市场解读为在面临资本开支担忧之际，管理层对公司长期价值的信心表态。但投资者也应警惕AI泡沫的风险，当一家公司的估值建立在未来数年的增长预期之上时，任何宏观环境变化或技术路线调整都可能引发剧烈重估。
总而言之，甲骨文云业务的爆发和埃里森财富的巨幅飙升，是AI基础设施超级周期的缩影。在这个算力即权力的时代，能够提供大规模、高效率、低成本AI算力的企业，将成为数字经济时代的基础设施提供商，其商业价值可能超越传统的互联网平台和软件公司。甲骨文高达6640亿美元的订单储备能否顺利转化为真正的利润，不仅关乎一家公司的命运，更将深刻影响全球AI产业的竞争格局。
