今夜，全球金融市场迎来年内最重要的一个美联储议息夜。
据CME“美联储观察”最新数据，美联储9月加息25个基点的概率高达92.4%，维持不变的概率仅为7.6%。这意味着，在年内多数时间按兵不动之后，美联储主席沃什大概率将带领联储迈出加息第一步。摩根大通、摩根士丹利均预计9月与12月各加息一次，高盛在通胀数据公布后已放弃“不加息”的原有预测，花旗则将其定性为“鸽派加息”——即加息落地，但点阵图未必支持连续收紧。
真正令市场如临大敌的，是美债市场本身。当地时间周一，10年期美债收益率盘中升破5%大关，最高触及5.041%，收于4.960%，创2007年以来新高；30年期收益率更是一举创下19年新高。作为全美房贷、车贷、企业债的定价锚，10年期收益率站上5%已迅速传导至实体：美国30年期固定抵押贷款利率升至7.07%，为2025年5月以来首次突破7%。
本轮抛售由三股力量叠加推动。其一是油价：美伊冲突持续拉锯，布伦特原油一度单日大涨6.3%至每桶107.63美元，三季度累计涨幅接近50%。其二是通胀粘性：8月核心CPI环比上涨0.3%，超出预期，彻底浇灭了市场的侥幸。其三是财政失序：特朗普承诺若共和党保住国会将向每位美国人发放5000美元支票，分析师测算这将使联邦赤字激增超1万亿美元——在利息支出已超过国防开支的当口，债市对财政可持续性的投票毫不留情。美国财政部长贝森特已将长期国债回购规模至少翻倍，但干预效果极其有限。
华尔街当下争论的核心在于：5%究竟是天花板，还是新一轮上行通道的起点。2023年10月，10年期收益率曾短暂触及5%，随后当天爆发猛烈反弹。但这一次，多数机构倾向认为情况不同——油价高企与美伊冲突长期化意味着通胀压力不会轻易消退。高盛已将年末目标从4.40%上调至4.75%，道明证券上调至4.75%，标准银行策略主管Steven Barrow则预计年末升至5.2%、2027年一季度达5.3%；CreditSights甚至提示5.5%的可能。当然也不乏反向声音，瑞穗证券认为持有收益足以吸引买家，10年期收益率难以进一步冲向5.25%或5.5%。
这就是“5.25%生死线”的出处：它不是一个技术点位，而是市场心理防线——Capital Economics直言，5%已被一些人视为“金融市场可能陷入崩盘的临界点”。
对风险资产而言，煎熬已经开始。美股三大指数本月均录得下跌，隔夜连续第二个交易日走低，AI与半导体领跌；历史上9月本就是美股表现最弱的月份，休假归来的机构投资者正在集中调仓。对港股而言，隔夜美股走弱叠加今早恒指低开，外需型流动性压力测试才刚开场。今夜决议真正的看点，或许不是加息本身，而是沃什对12月的态度——如果点阵图暗示年内再加一次，5.25%就不再是假设；如果措辞偏鸽，拥挤的空头仓位反手逼空，债市的波动会比股市更剧烈。
