黄金股今早全线承压，山东黄金（01787.HK）截至上午约11时50分报20.64港元，跌3.64%，失守21港元关口，总市值缩至约950亿港元；紫金黄金国际、珠峰黄金、潼关黄金等同业跌幅介乎3%至5%以上，金矿板块成为今早沽压最重的板块之一。
触发点是金价的再度失速。隔夜国际金价走低，现货金今早跌穿每盎司4300美元关口。货币政策预期的转向是背后主线，美联储理事巴尔公开发表鹰派言论，指出当前通胀风险再度抬升，而就业市场下行风险有所减弱；此前公布的美国PMI数据超预期，进一步强化市场对年内继续收紧的押注。美债遭抛售，五年期国债收益率自2007年以来首次升至5%，十年期收益率企稳5%上方，美元指数突破101关口，无息资产黄金的持有成本被重新定价。
这一轮紧缩交易的起点，是9月16日美联储议息会议。当局时隔三年重启加息，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，点阵图中位数显示2026年仍将加息一次，主席沃什将加息定性为取消宽松而非增强限制，惟市场解读偏鹰，会议后金价即由4350美元回落至4265美元附近，利率期货市场更预期10月、明年1月及4月将再有三次加息。
金价高位回落，金矿股的盈利弹性随即反噬股价。山东黄金H股52周波幅介乎16.21至54.45港元，今年1月底金价逼近5600美元历史峰值时，股价曾高见54.45港元，其后伴随金价宽幅震荡逐级回落，现价较1月高位累计蒸发逾六成；计及年初低位起步的升幅，年内至今仍累升约三成二。公司中期报告亦直言，上半年金价先快速大幅上涨、后持续震荡下跌，现货金上半年高低波幅达1591美元，6月末收报4007美元，较上年末下跌约7.2%，金价波动对矿山企业利润表的传导立竿见影。
估值层面，山东黄金H股现价对应往绩市盈率约16倍，A股近90日获六家机构买入评级，惟南下与两融资金短线均在撤退，周三单日被融资净卖出1486万元。金价与金矿股的贝塔关系，意味着板块短期走势仍由宏观数据主导。
