建滔集团（00148.HK）是全球拥有完整PCB产业链的企业，从最上游的电子纱、铜箔、环氧树脂，一直做到覆铜面板和PCB成品。在当前电子玻璃纤维布“一纱难求”的背景下，缺乏上游布局的覆铜板厂商被迫局部停产，而建滔凭借自供能力不仅保障了生产，更将成本优势直接转化为利润。集团覆铜面板市占率已连续20年位居全球第一。
这种垂直整合模式构筑了极高的竞争壁垒。据了解，高频高速玻璃丝及玻璃布产品自2025年3月获客户认证后已大规模投产，市场需求更远超预期，产品一出厂即被抢购一空。建滔近年正以全速推进多个关键项目，全部瞄准AI高端覆铜板专用材料赛道。
首先，在电子级玻纤纱上，韶关年产7万吨项目已于2026年6月点火投产，比原计划提前3个月；清远8个特种电子玻纤纱窑炉中，2个将于2026年下半年投产，产品覆盖低介电一代/二代、低膨胀及石英电子玻纤纱，瞄准高频高速及高端封装载板市场。
至于电子玻璃纤维布，集团在韶关年产9,500万米项目将于2026年第三季度全面投产；南沙年产1.5亿米项目计划2027年第三季度投产。高效能织布机数量将从2025年的3,333台逐步增至2028年的5,833台，年总产能跃升至10.5亿米，其中特种电子玻璃纤维布年产能将达1亿米。
此外，在铜箔方面，清远年产2.1万吨高频高速、低信号损耗的RTF和HVLP铜箔项目，将于2027年第三季度投产。
再者，南沙的五年扩产计划将涉及总投资15至20亿元，涵盖5万吨/年高性能酚醛树脂、1.8亿米高端电子布及多种高频高速电子化学品产线，全面达产后预计新增约20亿元年产值。
宏昌资本投资总监潘铁珊指出该一系列扩产的核心逻辑在于其高端材料扩产周期长达18至24个月，而AI需求呈指数级增长，先行者将充分享受供需错配带来的价格红利。
在行业景气度持续及供需紧张格局延续下，AI服务器对高端覆铜板的需求量是传统服务器的3至5倍，覆铜板供需紧张格局将维持到2027年甚至更久，故估计AI驱动的超级周期在未来3至5年内仍将处于高速增长期。
从集团2026年上半年的财务表现上看，营业额291.31亿港元，同比上升35%。核心覆铜面板部门营业额达151.18亿港元，同比大增55%。2026年7月单月利润约11亿港元，创集团有记录以来单月新高。
总的来说，建滔集团的核心投资价值在于垂直整合构筑的成本壁垒使其在行业紧缺周期中拥有远超同行的盈利弹性；AI材料产能的密集释放为未来数年提供了清晰的成长路径；而当前估值相对于盈利增速仍具吸引力。在AI算力基础设施建设持续加速的宏观背景下，建滔作为覆铜板产业链的“链主”，有望持续受益于行业高景气周期。目前股价从高位大幅回落后，现价较国际同业吸引，故建议投资者可于现价分注作中线吸纳，中线目标看110元，跌破45元止损。
潘铁珊
宏昌资本投资总监（本人没有持有相关股份，本人客户持有相关股份）
