一、本周市场回顾
本周港股三大指数呈现典型的冲高回落走势。周初多头情绪高涨，恒生指数周一收复25,000点整数关口，周二盘中刷新25,254.11点阶段新高；随后受获利盘回吐及多重外部扰动拖累，指数自周三起连续三个交易日回调，周五再度失守25,000点。截至9月25日收盘，恒生指数全周累计下跌0.97%，报24,510.09点；恒生科技指数累计下跌2.13%，报4,311.78点；恒生国企指数累计下跌0.72%，报8,165.78点。
周五单日恒指跌1.01%，全天成交1,022.03亿港元，大市成交额自周初逾2,500亿港元水平逐步萎缩，显示外部扰动下资金趋于观望。值得注意的是，恒生科技指数周五盘中一度低见4,246.12点，刷新今年6月26日以来的阶段新低，科技成长风格承压尤为明显。
指数 | 收盘点位 | 本周涨跌幅 |
恒生指数 | 24,510.09 | -0.97% |
恒生科技指数 | 4,311.78 | -2.13% |
恒生国企指数 | 8,165.78 | -0.72% |
二、海外宏观：联储开启加息周期，美债收益率徘徊二十年高位
外围流动性环境是本周港股承压的核心主线。美联储于当地时间9月16日以12比0一致投票加息25个基点，将联邦基金利率上调至3.75%至4.00%区间，为2023年以来首次加息；9月点阵图将2026年底利率中位数上调至4.1%，隐含年内仍可能再加息一次。下一次FOMC会议将于10月27日至28日举行，目前市场定价10月再度加息的概率约为67%。
美债市场抛售延续。10年期美债收益率于9月中旬升穿5%大关后持续攀升，本周进一步上行约15个基点至5.15%附近，处于2007年以来最高区域；30年期收益率约5.48%，接近2004年以来高位，2年期收益率升至4.87%。高油价与韧性美国经济数据推升通胀担忧，美元指数走强，对港元联系汇率制度下的港股估值形成直接压制，无息资产黄金亦同步回落。
三、板块与个股：AI应用逆势活跃，黄金及高位科技股承压
结构性分化贯穿全周。涨幅方面，多点数智本周累计上涨61.27%，公司在首批完成微信AI生态内测后，进一步宣布全面接入字节跳动豆包等主流大模型生态，市场预期其零售SaaS及全流程数智化系统将成为AI技术在消费级场景落地的核心载体，获机构一致重估；京信通信累计上涨37.58%，控股股东近期连续在二级市场增持，叠加5G-A与AI融合产业催化，公司天线系统及网络基站业务被看好受益于低空经济通信基建落地。
跌幅方面，智谱本周累计下跌18.78%，旗下AI编程工具ZCode因默认开启代码库索引功能引发数据隐私争议，尽管公司迅速致歉、宣布开源代码库并上线数据不留存功能，事件仍对企业级客户信心构成扰动，引发机构资金避险减仓；山东黄金累计下跌12.97%，公司将2026年矿产金产量指引由不低于49吨大幅下调至36至38吨，叠加美联储鹰派信号压制金价，全年盈利天花板遭下修；珠峰黄金跌7.38%，公司折价近18%配售2.77亿股新股，直接引发二级市场筹码抛售。
周五盘面上，甲骨文就其位于新墨西哥州的数据中心项目发出不可抗力通知，引发市场对全球AI基础设施建设节奏及资本开支持续性的担忧，电力设备与AI硬件股承压，潍柴动力跌4.78%；基本面上，2026年上半年汽车行业利润总额同比下降19.5%，整车制造环节平均利润率仅1.5%，创近十年新低，汽车股集体走弱；AI制药题材逆势活跃，金斯瑞生物科技涨8.05%，公司与礼来宣布共建AI药物研发平台，同时Anthropic宣布设立生命科学实验室，验证生成式AI在生物工程领域的产业化前景。
四、IPO与融资市场
一级市场热度不减，但二级承接压力显现。截至9月15日，年内港股已有108只新股挂牌，募资总额3,641.76亿港元，同比增加161.38%，位居全球交易所前列；德勤预计全年新股集资额将达4,800亿港元，创历史新高，并预期第四季有3至4只融资额至少100亿港元的超大型新股上市。需要警惕的是，9月挂牌的7只新股中有5只首日破发，加息预期升温背景下新股定价与二级市场估值的裂口正在扩大。本周四方精创与纳真科技于9月22日挂牌；此前阿里巴巴800亿港元、智谱50亿美元配售均获市场充分承接，显示香港市场对大型科技融资的消化能力依然稳健。
五、资金动向
南向资金前一周（9月15日至18日当周）累计净流入约120亿港元，延续近两周逆势加仓超320亿港元的态势，但本周五适逢内地中秋节假期，港股通9月25日至27日暂停服务，下周一（9月28日）起恢复。境外资金方面，指数冲高回落过程中，交易型资金波动明显放大，长线主动型外资态度仍偏谨慎，本轮反弹的增量资金属性仍以南向及被动配置为主。
六、下周展望
短期来看，10月FOMC议息前美联储政策路径不确定性维持高位，10年期美债收益率能否在5%上方企稳，将是全球风险资产定价的关键变量；若油价与美元指数继续走强，港股估值修复空间将进一步受限。内部结构上，AI主线正由硬件算力向应用、医药等场景扩散，但高位科技股对配售摊薄、合规事件的敏感度显著上升，波动率或维持高位。操作上，建议关注三季报业绩确定性较强的方向，并留意第四季超大型IPO落地节奏对流动性环境的阶段性扰动。中期看，全年IPO募资创新高带来的供给扩张，与南向资金持续流入之间的动态平衡，将决定恒指在24,000点至25,500点区间的突破方向。
风险提示
美联储政策超预期收紧；国际油价进一步上行推升通胀；地缘政治局势恶化。
数据来源
• 财联社：《港股收盘 | 恒指周线冲高回落失守25000点》，2026年9月25日
• 中国新闻网：《港股收市：恒指全天跌逾250点》，2026年9月25日
• CNBC：Federal Reserve raises rates by a quarter point，2026年9月16日
• Klaro：FOMC Summary of Economic Projections，2026年9月
• Trading Economics：United States 10 Year Note Yield / Fed Rate Monitor，2026年9月
• 德勤中国：香港IPO市场2026年前三季度回顾与展望
• 格隆汇：港股新股及配售相关公告整理，2026年9月
• 上海证券交易所：2026年中秋节期间港股通服务安排通知
