昨天恒指收跌1.01%，创新药板块却是大市唯一亮点，金斯瑞大涨8.05%创历史新高，凯莱英涨3.94%，药明生物涨2.12%。在科技股受美债收益率压制全线回调的背景下，医药成为港股唯一的持续性主线。
过去一个月，AI制药领域密集出现标志性事件。海外科技巨头相继宣布进军生命科学AI，头部AI制药公司完成大额融资，以金斯瑞为代表的国产CXO企业正式接入礼来去年已推出的药物发现协作平台。大药企的态度转变是本轮行情的分水岭，此前AI制药更多停留在一级市场的概念投资，如今随着巨头依托该平台向生态伙伴实质性落地采购服务，标志着AI辅助研发已经进入产业验证期。
巨头下场的方式同样值得关注。它们没有自建湿实验室，而是向外采购实验验证服务。AI预测产生的天量分子假设必须经由湿实验筛选才能进入临床前阶段，这一环节的产能瓶颈直接决定AI研发的周转速度。
这正是昨天金斯瑞、凯莱英、药明生物集体走强的产业逻辑。AI药企自身大多尚未盈利，无法给二级市场贡献稳定业绩，但AI研发的每一轮迭代都在给CXO创造增量订单。金斯瑞凭借基因合成和蛋白服务的全球份额直接嵌入礼来生态，药明系拥有从靶点验证到临床前研究的一体化平台，是全球AI药企外包的主要承接方之一。一级市场融到的钱，最终都会以研发支出的形式流向这些基础设施提供商。
板块内部的分化同样明显。昨天恒生科技跌1.13%，科技属性更强的AI概念标的波动显著大于传统CXO，部分纯概念AI制药股年内已大幅回撤。资金偏好清晰可见，有真实订单真实收入的服务商获持续买入，靠模型故事支撑估值的标的被抛弃。在利率高企流动性偏紧的宏观环境下，这一去伪存真的定价过程大概率仍将持续。
随着学术会议季临近，国产创新药临床数据密集披露，医药主线的催化密度仍高于其他板块。与其押注哪家AI药企胜出，不如关注所有胜出者都绕不开的基础设施环节。数据来自公开行情及公开资料整理。
