9月25日，港股科技板块整体表现疲软，恒生科技指数收盘下跌1.13%，盘中一度跌穿4300点关口，报4267点，跌幅达2.14%。在港股通渠道关闭、市场流动性收缩的背景下，权重科技股普遍遭遇抛压，ATMXJ阵营全线走低，网易跌幅超过3%领跌板块，小米集团跌超2%，阿里巴巴与京东均跌超1%。然而，联想集团（00992.HK）却走出独立行情，午后涨幅一度接近3%，成为当日表现最佳的蓝筹股之一，与整体科技板块的弱势形成鲜明对比。
联想集团的逆市上行主要受到机构研报与公司管理层表态的双重催化。中金公司当日发布研报指出，在参加9月16日联想集团投资人交流会后，公司进一步明确了长期盈利能力提升路径。研报特别强调，随着“超节点”商业化进程加快，联想在AI基础设施领域的竞争正由单机服务器层级向系统级能力延伸，这一战略升维有望推动市场对公司系统级交付能力的重新定价。中金维持联想集团“跑赢行业”评级及51港元目标价，较当日收盘价存在约37%的上行空间。
联想集团高级副总裁兼首席财务官郑孝明近期的公开表态亦为市场提供了估值重估的叙事素材。郑孝明直言，联想当前的估值约为戴尔的七分之一，但两家公司的收入与净利润规模差距远未达到这一倍数，暗示联想在市场定价层面存在显著低估。他进一步指出，联想未来长期净利率有望达到5%至8%的水平，对标戴尔的盈利水平，这意味着公司盈利能力的改善空间可能远超当前市场共识。
从基本面视角审视，联想集团的估值压制因素主要源于市场对其“PC组装商”标签的固有认知。然而，随着AI服务器需求爆发以及混合式人工智能战略的推进，联想的业务结构正在发生实质性变化。超节点产品线的商业化意味着公司从标准化硬件销售向高附加值的系统级解决方案转型，这一转变若能在收入结构与毛利率层面得到验证，将构成估值体系切换的核心驱动力。中金研报中“系统级能力重估”的表述，实质上指向的是联想在AI算力产业链中角色定位的升维——从单纯的硬件供应商向具备系统集成与交付能力的解决方案提供商演进。
从当日盘面特征来看，联想集团的走强具有一定的防御属性。在恒指缩量下跌、科技股普跌的环境下，资金倾向于向具备明确催化剂且估值安全边际较高的标的集中。联想集团当前市盈率处于历史中枢下方，叠加管理层对盈利前景的积极指引，使其成为科技板块内部少有的兼具催化与安全边际的选择。不过，超节点商业化的实际进展仍需后续财报数据的验证，短期内股价的持续性将取决于市场对AI基础设施投资主题的风险偏好变化。
