9月28日，奕斯伟计算（01256.HK）正式启动全球招股。公司拟发售约15.7亿股H股，每股定价区间1.48港元至1.59港元，预计10月9日在香港联交所挂牌交易。招股书显示，本次发行募资将主要投向芯片产品开发与迭代、RISAA平台软硬件能力建设、潜在战略并购以及营运资金补充。
对港股芯片板块而言，这不只是一次普通的新股发行。作为首家登陆港股市场的RISC-V架构芯片设计公司，奕斯伟计算的挂牌填补了港交所在这细分赛道上的长期空白，其发行结果也将成为观察国产芯片自主化叙事在资本市场成色的一个样本。
三次递表背后的产业卡位
奕斯伟计算的上市之路并不平坦。公司先后于2025年5月、2026年1月、2026年7月三次向港交所递表，最终在9月21日通过聆讯。递表时间横跨一年半，期间港股市场对硬科技公司的定价逻辑几经切换，公司仍然选择推进发行，背后是对RISC-V产业窗口期的判断。
这家公司的创立背景同样值得书写。创始人王东升曾带领京东方攻克少屏困局，2019年从京东方卸任后切入芯片赛道，创办奕斯伟计算。目前王东升与董事长兼首席执行官米鹏等一致行动人合计控制约31.55%股权，IDG资本、君联资本、国家集成电路产业投资基金二期等机构位列股东名单。兄弟公司西安奕材已于2025年10月登陆科创板，市值突破千亿。若奕斯伟计算此番顺利挂牌，王东升在半导体领域将形成A股加H股的双资本平台，版图从上游硅材料延伸至芯片设计。
以价换量换来的增长曲线
招股书里的财务数据呈现出典型硬科技公司的特征：收入在增长，亏损在收窄，但盈利拐点尚未到来。2023年至2025年，公司收入分别为17.52亿元、20.25亿元、24.31亿元，年复合增长率约17.8%；同期净亏损18.37亿元、15.47亿元、15.16亿元，三年累计亏损约49亿元，剔除股份支付等非现金项目后经调整净亏损分别为17.05亿元、14.4亿元、11.61亿元，收窄趋势明确。2026年一季度收入4.94亿元，同比增长18.4%，经调整净亏损2.87亿元，经营活动现金流净额转正，净流入1.71亿元。
增长背后是公司持续采取以价换量的市场策略。为快速抢占份额，公司主力产品人机交互芯片的平均售价持续下探，而销量显著放大，收入规模因此实现增长。代价是毛利率的徘徊，2023年至2025年分别为15.4%、17.7%、18.6%，2026年一季度回落至14.8%。收入质量能否随规模效应释放而改善，是本次发行留给投资者的第一道考题。
结构性亮点在于第二增长曲线的崛起。互连与计算芯片业务瞄准汽车、机器人及工业场景，收入从2023年的37.5万元跃升至2025年的3.2亿元，2026年一季度单季即贡献2.23亿元，占当季收入约45%。这不仅改善了产品结构，也推动客户集中度持续下降：2023年第一大客户贡献82.1%的收入，2026年一季度这一数字已降至39.3%，前五大客户占比降至83.1%。
资本押注的赛道天花板有多高
基石投资者的名单为本次发行提供了一定的确定性。屹唐盛海基金、合肥建投、海耀实业、颀中国际、中信资管香港等十家机构合计认购11.61亿港元，认购金额占发行规模的比例可观。
从行业维度看，奕斯伟计算的想象空间建立在RISC-V的成长性之上。弗若斯特沙利文数据显示，中国RISC-V主控芯片市场规模从2021年的11亿元扩张至2025年的377亿元，年复合增长率高达139.5%，预计2030年将达到2194亿元。按2025年收入计，公司已是国内最大的国产智能终端人机交互芯片提供商，在国产RISC-V主控芯片厂商中位列第三，公司已实现130余款系统级解决方案商业化，服务全球110多家客户。
但风险同样清晰。公司三年累计亏损约49亿元，研发开支虽然从2023年的14.45亿元降至2025年的10.42亿元，绝对规模依然庞大，研发团队超千人，约占员工总数七成。制造与封测环节完全依赖第三方代工，在供应链层面留有外部环境波动的敞口。更根本的变量是，x86与Arm在软件生态和开发者社区上的先发优势依旧坚固，RISC-V若未能在AI终端与具身智能场景中如期放量，公司的增长叙事将直接承压。
结语
上市前夕的奕斯伟计算，手握RISC-V第一股的名片、11.61亿港元的基石背书和一条正在放量的第二增长曲线，但账面上仍有每年十亿元级别的亏损和不到20%的毛利率。港股市场此次给出的定价，本质上是对国产计算架构替代叙事的一次投票。发行结果如何，10月9日挂牌见分晓。
