硅光设备龙头罗博特科（03757.HK）定价结果落地。公司9月28日公告，全球发售的H股发售价厘定为每股436港元，假设全球发售于9月29日上午八时或之前成为无条件，H股将于同日上午九时在联交所主板开始买卖，每手50股，入场费22019.85港元。按此计算，公司通过此次发行募资总额最高约51.78亿港元，扣除发行费用后的净额约49.61亿港元。
据招股书，本次全球发售1187.6万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另设15%超额配股权及发售规模调整权。募资用途的分配清晰指向产能瓶颈，约40%用于扩大硅光智能制造设备的产能及提高交付速度，20%用于研发，20%用于战略投资及收购，10%用于建立全球销售及服务网络，余下10%补充营运资金。
基石认购18.23亿港元 产业资本现身股东名单
基石投资者阵容是本次发行最受关注的环节之一。据公告，16名基石投资者合计认购2.324亿美元，约合18.23亿港元，占发售股份的35.2%，均设有六个月禁售期。其中淡马锡认购4500万美元，晟天实业认购4000万美元，常春藤认购3000万美元，易方达与剑桥科技各认购1000万美元，其余包括天孚光通联合创始人朱国栋在内的多名个人投资者。
这一名单的看点在于结构。主权基金与长线机构提供了需求的压舱石，剑桥科技与朱国栋这类产业资本的下注，则把光模块产业链上下游的信任关系摆到了台面上。对一家设备商而言，下游客户或其关联方以基石身份入股，其信号意义大于资金意义。
散户认购热度处于中位水平。截至9月24日招股截止，多家券商为其借出孖展约35.93亿港元，以公开发售集资额计算超额认购约5.93倍。考虑到2.2万港元的入场门槛，这一倍数不算冷清，但也谈不上拥挤，最终配售结果以公司后续公告为准。
基本面换挡 光伏失血与硅光放量并行
罗博特科的业务轨迹是一条典型的赛道切换曲线。公司以光伏电池自动化设备起家，按2025年收入计，在全球智能光伏电池自动化制造设备市场排名第五，份额2.6%。受累于光伏行业景气下行，公司收入由2023年的15.7亿元降至2025年的9.49亿元，2025年录得净亏损约4496万元，2026年前四个月亏损约7467万元。
转折来自对德国ficonTEC的收购。公司2020年入股、2025年完成对这家硅光组装与测试设备商的全资收购，由此切入AI算力基础设施的核心装备环节。按2025年收入计，罗博特科在硅光智能制造设备领域排名全球第一，市场份额20.5%，其专有的运动控制系统分辨率达5纳米，产品覆盖可插拔光模块封装设备、CPO双面晶圆测试设备与晶粒测试设备。
财务数据已经反映换挡成效。2026年上半年，公司收入6.08亿元，同比增长145.1%，其中光电子及半导体封测设备贡献约4.88亿元，占比80.24%；毛利率由2022年的22.17%升至41.62%；上半年归母净利润655.68万元，较上年同期扭亏。截至2026年6月末，公司硅光组装与测试设备在手订单达20亿元。订单厚度与产能扩张之间的剪刀差，正是募资投向的逻辑起点。
四成的A+H价差是核心变量
本次定价最具讨论度的并非绝对估值，而是与A股之间的价差。罗博特科A股（300757.SZ）9月18日收报620.6元人民币，折合约726.85港元，H股436港元的定价仅相当于A股价格的约六成，折让约40%。以A股价格计算的发行后总市值约1040亿元人民币，以H股定价计算则约782.55亿港元，两个市场的定价差为H股投资者留下了一层安全垫，但也在上市首日构成一道压力测试题，即港股资金愿意为A股估值给出的硅光叙事支付几成溢价。
