9月收官日冲高回落，道指重挫近450点，科技股独木难支
美国股市周三（9月30日）在第三季度最后一个交易日上演冲高回落。尽管美联储偏爱的通胀指标意外降温，一度刺激市场削减对10月加息的押注，但长端美债收益率随后继续攀升，投资者重新关注美国经济增长韧性以及高利率可能维持更久的风险，最终令主要股指表现分化。
截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌443.87点，跌幅0.86%，报50,906.05点；标准普尔500指数下跌19.30点，跌幅0.25%，报7,651.54点，盘中一度上涨接近0.7%；纳斯达克综合指数则受科技股支撑逆势收涨63.52点，涨幅0.24%，报26,861.06点。罗素2000指数跌0.39%。
PCE意外降温，加息预期短暂松动
美国商务部当天公布的8月个人消费支出（PCE）物价指数显示，整体PCE同比上涨3.4%，与修正后的7月持平，低于市场预期的3.7%；环比上涨0.3%，符合预期，高于修正后的7月0.1%。剔除食品和能源后的核心PCE同比上涨3.0%，同样与修正后的7月持平，低于市场预期的3.3%；环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。
需要说明的是，本次报告同时包含BEA年度修订，历史通胀数据出现明显调整。此前公布的7月整体PCE同比涨幅为3.7%，此次被下修至3.4%；核心PCE同比涨幅也从此前的3.3%下修至3.0%。BEA调整了计算机软件、投资组合管理费用和法律服务等三个价格类别的统计方法，并将相关调整追溯应用于此前数据。部分分析人士认为，新方法可能压低近期PCE读数，因此本月数据与此前公布值直接比较时需要更加谨慎。
数据公布后，市场一度明显转向鸽派。CME FedWatch数据显示，美联储10月28日会议加息概率降至37.1%，较一日前的50.9%下降13.8个百分点；12月底前至少再加息一次的概率降至86.8%，较一日前的91.6%下降4.8个百分点。其中，12月底联邦基金利率升至4.00%-4.25%的概率为57.5%，升至4.25%-4.50%的概率为29.3%。高盛据此将下一次加息的预测时间点由10月延后至12月，认为四季度核心PCE同比或达3.0%，低于FOMC预测中值3.4%。不过，市场仍普遍预期12月将加息，这意味着投资者并未完全排除年内进一步收紧政策的可能。
美债收益率再破5.3%，30年期逼近5.65%
真正令美股午后承压的仍是债券市场。美国10年期国债收益率周三盘中一度触及5.304%，突破2007年峰值5.303%，创2002年5月以来最高水平。收盘时报5.287%，日内上涨5.5个基点。30年期美债收益率则上涨6.16个基点至5.629%，盘中一度飙升至5.62%以上，处于2002年6月以来高档。
与此同时，对美联储短期利率政策更为敏感的2年期美债收益率上涨1.68个基点至4.889%，显示当天收益率曲线呈现“短端企稳、长端加速上行”的熊陡格局。市场对长期通胀与财政风险的定价正在加速释放。联邦政府公债总额正式突破40万亿美元的史无前例关口，美国政府每年的利息支出已经接近甚至超过部分中等强国的国防预算。
科技股多数收涨，英特尔领升逾3%
板块方面，标普500指数十一大板块九跌二涨。必需消费品板块和医疗板块分别以1.68%和1.39%的跌幅领跌，科技板块和非必需消费品板块分别上涨0.61%和0.13%。能源板块微涨0.03%。
大型科技股多数上涨。英特尔涨3.71%，安森美半导体涨1.21%，AMD涨0.69%。苹果涨超1%，亚马逊涨超1%，谷歌、英伟达、微软盘中均涨超1%。慧与科技涨3.9%，公司上调了网络业务的长期收入增长预期，并宣布与云基础设施服务商Vultr达成12亿美元的交易。新思科技与OpenAI达成芯片设计AI合作，股价一度涨超7%。费城半导体指数微跌0.01%，30只成分股14家上涨、16家下跌，走势分化明显。另一方面，Moderna跌超5%，花旗集团将其评级从“中性”下调至“卖出”。
中概股方面，纳斯达克中国金龙指数收涨0.60%。BOSS直聘涨超4%，霸王茶姬、好未来、禾赛科技涨超2%，贝壳涨超1%；新东方涨1.85%，理想汽车涨1.16%，京东涨1.14%，小鹏汽车涨0.95%，蔚来涨0.88%。硕迪生物跌超4%，富途控股跌超2%。
黄金倒V走势，油价三季度飙涨
商品市场方面，黄金周三亚盘时段即呈“倒V”弱势震荡，伦敦金开盘后低走，日内运行于4167至4188美元区间，技术指标综合维持看空（6看空/0看多）。此前一个交易日，现货黄金已暴跌近4%，收报4114.88美元，盘中最低触及4110.55美元，为8月5日以来最低。COMEX黄金期货周三反弹1.12%报4215美元/盎司。实际利率的快速攀升是黄金承压的核心原因，10年期TIPS收益率由2.63%升至2.85%，削弱了黄金的吸引力。
原油方面，美伊和平谈判停滞，加上美国燃料市场供应吃紧，原油期货周三盘中一度拉升，WTI原油期货价格涨1.17%报90.429美元/桶，布伦特原油期货价格涨1.33%报97.436美元/桶。布伦特原油9月累计上涨约14%，创7月以来最大单月涨幅，西德州原油同期涨幅约5%，三季度累计飙涨超30%。油价高企亦加剧了市场对通胀反弹的担忧。
后市展望：非农就业数据成关键考验
当天公布的ADP就业报告削弱了PCE带来的部分鸽派影响。数据显示，美国9月私营部门新增就业9万人，高于市场预期的6.8万人，也明显高于8月修正后的3.6万人，扭转了此前三个月就业减少的趋势。新增岗位中，超过一半来自教育和医疗服务行业，休闲酒店业、建筑业和制造业的就业增长也较为健康。
Janus Henderson Investors全球多资产主管Adam Hetts表示，虽然通胀数据略好于预期，但强劲的劳动力市场和GDP数据意味着，这份PCE报告可能不足以改变市场对美联储年底前再次加息的主流判断。U.S. Bank Asset Management Group高级投资策略主管Rob Haworth则指出，投资者更关注的是美国经济增长仍然偏热，亚特兰大联储对第三季度经济增长的预测保持高位，这些因素正在推高长期实际利率。
展望后市，周五即将公布的非农就业数据将成为下一场大考。对于股市而言，长端收益率持续走高意味着股票估值面临更大压力，尤其是高估值成长股，同时企业融资、房地产贷款和消费信贷成本也将进一步上升。即使通胀数据短期利好市场，也难以完全抵消债市带来的压力。在“高利率维持更久”的宏观叙事主导下，投资者宜密切关注债市走向与就业数据的边际变化，审慎管理风险敞口。
