2026年1月央行工作会议明确继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。1年期LPR维持3.0%，5年期以上LPR维持3.5%，连续16个月不变。王青预计2026年央行或将降息两次，幅度在20至30个基点。高盛认为可能进行两次10个基点的降息。汇丰预计或仍有继续降息20个基点的空间，并可能降准50个基点。
中国货币政策呈现稳字当头、保持定力的特征。在美联储政策路径不确定、中美利差倒挂加深的背景下，中国央行在货币政策操作上保持了高度的审慎。1年期LPR维持3.0%，5年期以上LPR维持3.5%，连续16个月不变，这一超预期的稳定性反映出央行对当前利率水平的认可，以及对进一步宽松可能带来的副作用的警惕。
从政策空间来看，2026年中国央行仍具备一定的宽松余地。王青预计2026年央行或将降息两次，降息幅度在20至30个基点。高盛近期的报告认为，2026年中国央行可能进行两次10个基点的降息。汇丰预计2026年或仍有继续降息20个基点的空间，并可能降准50个基点。这些预测虽然存在差异，但总体指向一个方向，即在必要时央行仍有政策工具可以使用。
然而，货币政策的宽松空间受到多重约束。第一，商业银行净息差处于历史低位，进一步降息将压缩银行利润空间，影响金融体系的稳定性。第二，美联储政策路径的不确定性，如果美联储继续加息，中美利差倒挂将进一步加深，可能引发资本外流和汇率贬值压力。第三，人民币汇率稳定要求，在美元走强的背景下，过度宽松可能加剧汇率波动。
从政策效果来看，当前的货币政策已经在支持实体经济方面发挥了积极作用。2025年前三季度GDP同比增长5.2%，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%。新三样，即电动载人汽车、锂电池和太阳能电池，出口实现两位数增长。这些数据表明，尽管货币政策保持稳健，但经济结构正在优化，增长质量正在提升。
结构性货币政策工具的使用是2026年的一大亮点。央行通过再贷款、再贴现等工具，精准支持科技创新、绿色发展、普惠金融等重点领域。这种精准滴灌的方式，既避免了全面宽松可能带来的资产泡沫风险，又确保了资金流向最需要的领域。
展望后市，中国货币政策将在稳增长、防风险和保汇率之间寻求平衡。短期来看，在美联储政策不确定性消除之前，央行大概率维持当前政策利率不变。中长期来看，随着美国经济增速放缓和美联储降息周期开启，中国央行将获得更大的政策操作空间，降准降息的可能性将显著上升。
投资建议方面，在货币政策保持稳健的背景下，建议关注受益于结构性政策支持的领域，如科技创新、绿色发展和高端制造。同时，高股息蓝筹股在利率下行周期中具有配置价值。
风险提示包括美联储超预期加息、中美利差倒挂加深、人民币汇率波动、商业银行净息差持续收窄。
