2025年12月官方制造业PMI大幅回升至扩张区间。2026年两新政策汽车以旧换新与报废更新显著拉动消费，预计制造业景气度有望延续。工业企业利润2026年前7个月总体较强，8月PPI有所反弹，预计将继续支撑8月工业企业利润上行。2026年汽车总体产销超3400万辆，创历史新高，新能源汽车渗透率预计突破60%。
制造业景气度是观察中国经济重要窗口。两新政策显著拉动效应为制造业提供需求支撑。汽车以旧换新与报废更新政策激发消费潜力，2026年汽车总体产销预计超3400万辆，创历史新高。新能源汽车渗透率预计突破60%，成为制造业最大亮点。比亚迪9月新能源汽车销量46.36万辆，本年累计313.16万辆，断层领跑全球新能源市场。
从工业数据看，工业企业利润2026年前7个月总体较强，8月PPI有所反弹，预计将继续支撑8月工业企业利润上行。基本面数据印证政策实效，11月企业新发放贷款本外币加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点。企业融资和居民信贷成本均保持低位运行，为制造业投资提供有利金融环境。
但需关注以下挑战。一是出口面临外部需求不确定性。随着美联储9月加息落地，全球流动趋向收紧，外需可能放缓。二是房地产产业链拖累。地产下行导致相关制造业需求疲软，钢铁、水泥、建材等行业承压。三是企业投资意愿恢复情况。虽然融资成本下降，但企业对未来经济前景仍存疑虑，投资扩张意愿不强。
从政策支撑看，2026年央行将加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域金融支持。完善结构性货币政策工具体系，优化工具设计和管理。围绕五篇大文章落地，2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体呈现加量降价态势。这些政策将为制造业转型升级提供有力支持。
对于投资者而言，制造业景气度有望延续扩张，但内部分化明显。建议关注受益于两新政策汽车产业链，特别是新能源汽车、智能驾驶等领域。同时关注高端制造、智能制造等符合产业升级方向的板块。规避受房地产拖累的传统制造业，如钢铁、水泥等。在操作上，建议关注PMI数据变化，以及工业企业利润增速走势。
