10年期美债收益率由9月中旬约5.0%升至9月28日5.20%，为2007年以来最高。美元指数由2025年末98.3升至101.0。点阵图显示2026年底利率中值4.1%，2027年同样4.1%。高利率将维持较长时间，对全球风险资产估值形成压制。与2022年加息周期相比，本轮高利率维持更久的时间维度风险更大。
与2022年加息周期相比，本轮有两点不同。一是起点更高，利率从3.75%起步，累计加息空间有限，但高利率维持更久时间维度风险更大。二是长端利率同步上行，10年期美债突破5%，对全球风险资产估值压制可能不亚于短端加息本身。在2022年加息周期中，短端利率快速上升但长端利率相对稳定，形成陡峭收益率曲线。而当前长短端利率同步上行，收益率曲线趋于平坦甚至倒挂，反映市场对经济前景担忧。
美债收益率飙升背后有多重因素。一是美联储鹰派立场，9月加息25个基点后，市场预期年内可能再加息。二是通胀预期上升，地缘政治因素推升油价，WTI原油一度涨至120美元每桶。三是财政赤字担忧，美财长表示联邦债务已升至约41万亿美元，中期选举后公布整顿方案。四是量化紧缩持续，美联储资产负债表从疫情高峰期近9万亿美元缩减至约6.59万亿美元。
美国银行经济学家指出，伊朗局势恶化，油价成为会议当天另一条主线。2年期美债收益率当日上涨10个基点，其中只有约3个基点发生在美联储决议公布后，其余7个基点主要来自布伦特原油单日上涨8%、升至120美元每桶。摩根大通也认为，伊朗局势和霍尔木兹海峡风险推升能源价格，直接压缩美联储宽松空间。油价上涨不仅推升通胀预期，还增加企业成本，抑制经济增长。
高利率环境对全球资产定价产生深远影响。一是美股估值承压，特别是缺乏强劲盈利对冲传统行业。二是新兴市场资本外流压力，美元走强吸引资金回流美国。三是全球融资成本上升，企业投资和消费者支出受抑制。四是房地产市场降温，房贷利率上升抑制购房需求。美国30年期固定房贷利率已升至7%以上，为2000年以来最高，严重打击购房需求。
对于投资者而言，高利率更久意味着需要调整资产配置策略。建议增加短久期债券配置，减少长久期债券敞口。在权益方面，聚焦具备强劲盈利增长能力的标的，以对冲估值压力。同时关注美元走势，适当配置美元资产以分散汇率风险。对于固定收益投资者，当前高利率环境提供较好锁定收益机会，建议逐步增加债券配置。
