小米集团近期在资本市场和业务端均有亮点。10月12日，公司斥资6123.7万港元回购249.98万股，延续了管理层对股价的信心表达。更令市场振奋的是汽车业务的最新进展，9月交付量超过4万台，创下单月历史新高，较8月的3万台以上有显著跃升。旗下澎程系列车型上市4分钟锁单即突破1万台，显示出强劲的市场需求。这些数据表明，小米汽车正在从产能爬坡期进入放量增长期。
汽车业务是小米当前最大的估值变量。从2024年SU7上市至今，小米汽车用不到两年时间完成了从0到1的跨越，如今正进入从1到10的放量阶段。9月交付4万台意味着年化产能已接近50万台水平，这对于一个造车新势力而言是极为难得的成绩。作为对比，蔚来汽车2025年全年交付量约32万辆，小鹏汽车约42万辆，小米在首年完整交付年度就逼近50万辆，增速堪称行业奇迹。更重要的是，小米汽车并非孤立业务，而是人车家全生态战略的核心支点。汽车作为移动的智能终端，与小米手机、智能家居设备形成数据互通和场景联动，这种生态协同是特斯拉、比亚迪等单一车企难以复制的竞争壁垒。
产品矩阵方面，小米汽车正在快速丰富。SU7系列覆盖了20至35万元的主流价格带，凭借出色的设计、智能化配置和性价比优势，在年轻消费群体中建立了良好的口碑。澎程系列的上市进一步下探至15至25万元区间，形成更完整的产品梯队，直接对标比亚迪海豹、特斯拉Model 3等热门车型。从市场反馈来看，小米汽车的核心竞争力在于智能化体验和性价比的平衡。澎湃OS车机系统与手机生态的无缝衔接、高阶智驾功能的快速迭代、以及小米品牌在下沉市场的认知度，共同构成了其差异化优势。小米之家在全国超过1万家门店，为汽车的展示、销售和售后服务提供了天然的渠道网络。
手机业务作为基本盘，表现相对稳健。虽然全球智能手机市场已进入存量竞争阶段，但小米在高端化战略上取得了实质性进展，14系列和15系列在4000元以上价格带的市场份额持续提升。根据Canalys数据，小米2026年二季度全球智能手机出货量排名第三，市场份额约14%。印度、东南亚、拉美等海外市场的出货量保持增长，对冲了国内市场的竞争压力。AIoT业务方面，空调、冰箱、洗衣机等大家电品类增速亮眼，生态链企业的产品创新和渠道协同效应持续释放，米家APP月活用户已超过8000万。
机构对小米的评级整体积极。近90天内13家投行给出买入评级，目标均价38.42港元。摩根士丹利近期报告指出，小米汽车业务的估值应参照新势力车企的PS估值方法，单独估值即可达到数百亿美元级别，加上手机、AIoT和互联网服务，整体估值存在显著重估空间。若以2026年预测营收计算，小米当前市值对应PS约1.5倍，远低于特斯拉的6倍以上和比亚迪的2倍以上，估值折价明显。
投资建议上，小米集团适合作为港股科技板块的核心配置标的。当前股价对应2026年预测市盈率约20倍，考虑汽车业务的高成长性，这一估值水平具备吸引力。建议关注三个催化剂，一是汽车月交付量能否持续突破5万台，标志着产能和供应链的进一步成熟；二是高端手机市场份额变化，特别是与苹果、华为在高端市场的竞争格局；三是人车家生态的协同数据披露，如车机与手机的互联使用率、智能家居与汽车的场景联动频次等。风险方面，汽车产能爬坡不及预期、行业价格战加剧、以及地缘政治对海外手机业务的影响，是需要持续跟踪的变量。此外，汽车业务的高投入可能在短期内拖累整体利润率，投资者需关注盈亏平衡的时间节点。
