特斯拉于10月2日发布了2026年第三季度交付数据，共交付汽车48.7万辆，生产46.4万辆。虽然交付量同比下跌2%，但显著好于高盛、摩根士丹利、巴克莱、瑞银等23家机构此前预期的46.2万辆。数据发布后，特斯拉股价当日上涨4.65%收报370.59美元，随后几个交易日继续震荡上行，10月12日收379.59美元，较9月底的354美元低点反弹超过7%。市场用真金白银投票表达了对业绩的认可，也为即将于10月28日公布的完整财报预热了乐观情绪。
欧洲市场的强劲复苏是Q3交付超预期的关键支撑。据欧洲汽车工业协会统计，2026年前八个月特斯拉在欧盟共销售汽车14.2万辆，同比大增65.9%。这一增幅尤为难得，因为2025年马斯克针对德国极右翼政党和乌克兰局势的表态曾引发广泛抵制，特斯拉在欧洲一度成为众矢之的，多地出现针对特斯拉门店和充电桩的破坏行为，销量受到明显冲击。进入2026年，这些政治风波的影响逐渐淡化，叠加欧洲高油价环境推动电动汽车需求回升，以及特斯拉在当地降价促销的策略见效，公司在欧洲重新找回了增长节奏。德国、法国、荷兰等传统强势市场恢复增长，挪威、瑞典等北欧市场也表现不俗。
从产品结构来看，Model Y依然是销量担当，作为全球最畅销的电动SUV，其空间实用性、续航表现和超充网络覆盖度在同级产品中仍具优势。Model 3改款后的竞争力也得到市场验证，内饰升级、隔音改善和新增配置使其在与比亚迪海豹、小鹏P7等竞品的对抗中不落下风。更值得关注的是，Cybertruck的产能爬坡正在加速，虽然绝对销量占比仍不高，但毛利率显著高于传统车型，对整体盈利能力的贡献将逐步显现。德州工厂的Cybertruck周产能已突破3000辆，预计2027年将成为重要的利润来源。能源业务方面，储能产品的出货量持续增长，Megapack和Powerwall的需求旺盛，成为特斯拉除汽车之外的第二增长曲线。
财务层面，特斯拉将于10月28日盘后公布Q3完整财报。市场当前预期营收274.9亿美元，每股收益0.45美元。从交付数据倒推，营收超预期的概率较大，因为48.7万辆的交付量高于预期，且欧洲市场占比提升有助于平均售价改善。但毛利率走势仍是最大悬念。一方面，欧洲市场销量占比提升、Cybertruck等高毛利车型放量、以及自动驾驶软件收入的增长，都有助于毛利率改善。另一方面，全球范围内的价格战压力、原材料成本波动、以及FSD研发投入的持续增加，都可能对利润率形成挤压。上季度毛利率已出现边际下滑，Q3能否企稳回升将是财报最大的看点。
对于港股投资者，特斯拉的业绩表现具有重要的映射意义。一方面，特斯拉是全球电动车行业的风向标，其交付数据和盈利指引直接影响整个板块的估值中枢。当特斯拉表现强劲时，港股中的比亚迪、理想汽车、小鹏汽车等标的通常也会受到情绪带动。另一方面，港股中的比亚迪、理想汽车等与特斯拉在产品和市场上存在一定竞争关系，特斯拉的强势表现既可能带动板块情绪，也可能加剧市场对竞争格局的担忧，特别是如果特斯拉在Q4进一步降价的话。
机构观点呈现分化。FactSet统计的分析师平均评级为增持，平均目标价376.88美元，与当前股价基本持平，显示市场对特斯拉的估值判断趋于中性。但汇丰近期将目标价大幅下调至157美元并维持减持评级，理由是担忧电动车行业整体增速放缓和竞争加剧，以及特斯拉在自动驾驶领域的领先优势被逐步蚕食。这种巨大分歧恰恰说明，特斯拉当前处于基本面和估值的博弈期，多空双方都有充分的论据。
投资策略上，建议通过港股通或美股账户持有特斯拉的投资者，在Q3财报发布前适当控制仓位，等待财报指引明朗后再做方向性判断。若财报中毛利率企稳且Q4指引乐观，可考虑加仓；若毛利率继续下滑或指引保守，则需警惕回调风险。对于更偏好港股的投资者，可关注与特斯拉产业链相关的标的，如宁德时代、赣锋锂业、拓普集团等，特斯拉销量超预期意味着上游供应链的订单确定性增强。同时，特斯拉FSD技术的进展也值得关注，若V13版本在Q4取得实质性突破，将重估整个智能驾驶产业链的估值逻辑。
