当地时间10月13日，美股第三季度财报季由摩根大通、富国银行、花旗集团、高盛四家银行拉开帷幕。从报表数据看，这是一份亮眼的成绩单。花旗净利润同比大增40%，创下十年来最佳三季报。高盛股票业务净营收64.41亿美元，同比增长72%。摩根大通管理口径下509.07亿美元，净利润153.05亿美元，同比增长6%。
然而，市场的反应却出人意料地冷淡。财报发布当日，四家银行股价全线收跌。花旗大跌5.6%，富国银行跌超3%，摩根大通跌0.86%，高盛盘前一度涨超4%后尾盘翻绿收跌0.23%。尚未公布三季报的美国银行也跌超1%。业绩涨而股价跌，背后的逻辑并非当期盈利不佳，而是市场对下一季预期的重新定价。
预期门槛被抬得太高是首要原因。大型银行三季度利润同比最高可能增长约20%，但KBW银行指数已从8月收盘高点下跌约13%，三季度累计下跌6%。债券收益率升至数十年高位，市场担心高利率将通过存款成本上升、证券组合浮亏扩大和资本市场活动放缓反噬银行盈利。UBS分析师Erika Najarian直接把这轮回调归因于收益率上行。
从业务结构看，分化同样明显。摩根大通股票交易收入达到49.54亿美元，同比大增49%创同期新高，但FICC交易收入53.66亿美元，同比下降4%，远低于预期的60亿美元。高盛股票业务强势与FICC疲软形成对照。花旗首席财务官Gonzalo Luchetti在九月表示，全年有形普通股回报率预计略高于11%的目标，2026年回购规模将高于2025年的130亿美元。这份指引的可信度正被市场重新评估。
