摩根大通10月13日公布的第三季度财报显示，公司调整后收入509.07亿美元，同比增长8%，但低于市场预期的513.7亿美元。调整后每股收益5.75美元，低于预期的5.94美元。业绩不及预期的核心拖累来自FICC固定收益交易收入，该业务实现53.66亿美元，同比下降4%，远低于预期的60亿美元。
FICC收入的下滑，反映了高利率环境下债市波动的复杂性。十年期美债收益率在10月7日达到5.28%，两年期收益率为4.77%，长端快速上行既抬高了资产端定价，也压低了存量证券组合的市值。对于以债券交易为核心的FICC业务而言，剧烈波动的市场环境反而可能抑制交易活跃度，因为投资者倾向于观望而非主动下注。
与FICC的疲软形成对照的是股票交易的强势。摩根大通股票交易收入达到49.54亿美元，同比大增49%，创同期新高。这反映了权益市场在AI主题驱动下的高活跃度，以及IPO和并购市场回暖带来的投行业务增量。摩根大通此前预计三季度投行费用与交易收入同比均增长mid to high teens区间，股票业务的超预期表现部分对冲了FICC的拖累。
从行业格局看，FICC与股票业务的分化正在重塑投行的盈利版图。高盛同样面临FICC相对疲软而股票业务保持强势的格局。这种分化背后，是资金从固定收益向权益资产的迁移，以及AI、科技主题对股票市场的持续吸引。对投资者而言，关注投行股的重点不应仅停留在当期净息差水平，而应更多关注存款成本的上升速度相对贷款收益率的变化，以及资本市场业务的结构性机会。
