10月16日早盘，港股手游股板块迎来集体拉升。哔哩哔哩和博雅互动涨近5%，网易涨2.5%，心动公司涨超2%，腾讯、金山软件、IGG、网龙均有所上涨。这一普涨格局的形成，与游戏行业版号发放的常态化以及暑期档游戏流水表现超预期密切相关，市场对游戏板块的基本面改善预期正在升温。
从政策环境看，游戏版号的常态化发放为行业复苏提供了制度保障。2026年以来，国家新闻出版署保持了稳定的版号审批节奏，每月均有相当数量的国产和进口游戏获得版号。这种政策稳定性的提升，显著改善了游戏企业的产品Pipeline预期，使得研发资源的配置更加高效。过去，版号审批的不确定性是压制游戏板块估值的重要因素，而当前的政策环境为行业的健康发展创造了有利条件。花旗研报指出，国家新闻出版署9月30日公布2026年第9批游戏版号，共批出209款，连续第二个月超过200个。第三季累计批出621款，创恢复常规审批以来单季新高。花旗重申全年批出1900至2100个版号的预期，认为受惠于优质内容供应、长青游戏及AI带来的效率提升，版号供应扩大有助支撑健康的行业基本面。
从业绩表现看，暑期档游戏市场的流水数据表现亮眼。头部游戏产品如网易的梦幻西游、腾讯的王者荣耀、哔哩哔哩的Fate系列等，均实现了稳定的流水增长。新上线产品的表现也超出市场预期，部分二次元和新品类游戏在年轻用户群体中获得了较高的热度。这种产品端的繁荣，反映出游戏行业的创新活力并未消退，优质内容依然具备强大的用户吸引力和商业化能力。
哔哩哔哩涨近5%的表现尤为值得关注。作为以Z世代用户为核心的内容平台，哔哩哔哩在游戏业务上的布局正在从单纯的发行向自研和IP运营延伸。其独特的社区生态为游戏产品的冷启动和用户留存提供了天然优势，形成了内容、社区、游戏三位一体的商业模式。随着自研游戏产品线的逐步丰富，哔哩哔哩的游戏收入有望实现从代理向自研的结构升级，毛利率水平也将随之提升。南下资金方面，10月15日增持哔哩哔哩34.35万股，近5个交易日中有4天获增持，累计净增持32.14万股，显示内地资金对其前景的看好。
对于投资者而言，游戏板块当前的估值水平处于历史相对低位，具备较好的安全边际。版号常态化、AI技术赋能游戏开发、出海市场持续拓展等多重利好因素叠加，为板块的估值修复提供了充足动力。建议关注具备强大自研能力、丰富IP储备和全球化运营经验的游戏龙头，同时留意AI在游戏内容生成、智能NPC、个性化推荐等方面的应用进展。
