虽然近日恒生指数由低位大幅反弹，但由年初至今仍然下跌了接近4.5%，成交量在早前跌市的时候明显缩减；同时新股公开发行（IPO）数量亦明显大减，在如此市况之下，证券商经营难度上升，证券股普遍由之前的高位大幅回落。不过，当中亦有例外，例如国泰君安国际（01788.HK） 一直在高位接近3元水平，因为公司获控股股东国泰海通金融控股拟以每股3元现金收购其余约26.1%股份，推进私有化退市。股东将于本月底举行的股东大会为有关私有化议案进行投票，投资者宜把握机会套现。
国泰君安去年至今年上半年业绩改善，缘于金融业本身有周期性，长期来看获利未必会持续成长。去年及今年上半年的市场复甦是建立在2022到2023年港股多年低迷的低基数上，当时恒指曾低至约14,800到17,000点，2023年IPO募资较2021年下降85%。在低基数下的高成长，不能简单外推为持续性成长。
而今年上半年，港股平均每日成交金额达2,830亿元，较去年同期的2,402亿元增加17.8%，并超过2024年全年平均每日成交金额的两倍；在此行业周期高点下，国泰君安在七月底停牌，八月初公布私有化价格连停牌前收市价有溢价44.2%，可见其控股股东愿意在经营情况顶峰对股东进行优义体现。
事实上，公司各业务本身俱有周期性，如财富管理收入与证券成交及投资者情绪高度相关；企业融资收入属交易驱动型，取决于市场视窗、估值水平及地缘政治等。今年下半年，大市投资气氛变差，IPO大减。其中原因是港股IPO监理趋严，香港证监会近期加强查处IPO认购市场的违规行为。10月13日，证监会宣布对两个涉嫌操纵新股认购的集团采取执法行动，涉及茶百道、拨康视云及天聚地合三家上市公司，并限制处理相关账户，涉及资产合计约46.64亿元。
而从定价角度分析，3元的要约价溢价水平充足，具备吸引力。对比停牌前7月22日收市价，溢价达44.2%；对比过去5日、30日、60日平均价，溢价分别为44.1%、46.5%、37.7%。若以资产净值（NAV）计算，相较去年末、今年上半年每股NAV的溢价更高达80.3%、76.5%。
因此，股东应该接纳今次私有化建议；又或者趁现在股价在2.95元或以上水平沽出套现。因为，一旦今次私有化不成功，股价有机会跌回公布私有化消息前一段长时间股价处于的2.5元以下水平，不得不妨。
(撰文 : 大湾区家族办公室协会主席李慧芬)(本人并没持有以上股票)
