赤字率提升、特别国债发行、地方专项债扩容成关注焦点
2026年12月，中央经济工作会议即将召开。这是每年最重要的经济政策定调会议，对来年的财政政策和货币政策方向具有决定性影响。当前市场最关注的焦点是，财政政策是否会做出更积极的定调，以对冲经济下行压力和外部不确定性。
从政策工具看，市场关注的选项包括提高赤字率、发行特别国债、扩大地方专项债规模等。2026年财政赤字率目标为4%，若2027年提升至3.5%或4%，将释放约5000亿至1万亿元的增量财政空间。特别国债方面，2026年发行了1.3万亿元超长期特别国债，若2027年扩大至1.5万亿元或2万亿元，将为重大项目建设和民生保障提供更充足的资金支持。地方专项债方面，2026年额度为4.4万亿元，若2027年提升至4.5万亿元，将有助于缓解地方政府的财政压力。
一位接近决策层的人士表示，当前政策制定者面临两难选择。一方面，经济下行压力加大，需要更积极的财政政策来稳增长、保就业。另一方面，地方政府债务风险高企，中央财政空间也有限，过度扩张可能加剧债务风险。因此，财政政策的基调可能是适度积极，而非大水漫灌。
货币政策的配合同样关键。央行在11月已完成政策利率换锚、下调回购增持再贷款利率、上调外汇存准率等多项操作，货币政策的宽松空间已经打开。但多位市场人士指出，货币政策已经尽力了，现在轮到财政发力。如果财政政策不跟进，单纯依靠货币宽松对经济的提振效果有限。一位北京券商策略分析师表示，货币政策是输血，财政政策是造血。只有财政发力，才能真正激活经济内循环。
对港股市场而言，中央经济工作会议的政策定调将直接影响市场走势。如果会议释放更积极的财政信号，如提高赤字率、扩大特别国债发行规模等，港股可能迎来一轮估值修复。特别是基建、地产、消费等受益于财政刺激的板块，有望获得资金青睐。但如果会议定调偏谨慎，市场可能继续震荡筑底。一位香港宏观策略师表示，当前港股已经计价了较多的悲观预期，只要政策不出现大的利空，市场就有反弹的空间。关键在于反弹的幅度和持续性，这取决于财政政策的力度和落地速度。
