快手-W(01024.HK)绩后遭抛售，午后跌幅扩大。截至14点最新公开行情，报33.92港元，跌10.26%，成交额约63.11亿港元。
快手于8月19日盘后公布2026年第二季度业绩。期内总收入为人民币355.4亿元，按年仅增长1.4%，大致符合预期。经调整净利润为39亿元，按年下跌30%，逊于市场预期。上半年经调整利润净额为72.87亿元，按年下降28.5%。业绩发布后，港股股价今日跳空低开，最低见33.20港元，创52周新低，较2025年高位91.91港元累计回落逾六成。
大行对快手业绩反应负面，多家机构同步下调评级及目标价。花旗发表报告指，快手第二季业绩符合预期，惟下半年前景充满挑战，宏观经济疲弱、直播电商政策影响及去年高基数效应将对集团电商商品交易总额(GMV)构成压力，预期下半年收入将按年下跌8.6%。花旗将快手评级由买入下调至中性，目标价由71港元大幅下调至41港元。大和发表报告指，次季业绩符合预期，惟下半年业务面临显著下行压力，无论收入或盈利能力均可能低于市场共识，将公司2026年纯利预测下调约40%。大和将评级由买入连降两级至持有，目标价由72港元大幅下调44.4%至40港元。里昂亦将目标价下调至42港元，指营销服务面临宏观及监管逆风。高盛同样大幅下调下半年增长展望，关注电商GMV及广告收入按年下跌。富瑞虽维持买入评级，但将目标价由82港元下调至63港元，反映宏观及税务逆风。
从业务结构看，快手核心收入来自线上营销服务、直播及其他服务（含电商）。第二季度线上营销服务收入按年增长约4%，但增速较此前季度明显放缓。直播收入受监管政策收紧及行业竞争加剧影响，按年下跌约17%。其他服务收入（主要为电商）按年增长约2%，GMV增长大致持平。更令市场担忧的是，快手第二季AI相关开支显著上升，涉及可灵模型的训练、研发开支及资本开支上升带来的折旧与摊销，加上可灵团队扩张，对短期利润形成明显挤压。管理层在业绩会上表示，外部挑战及持续投入将对公司利润构成短期压力，未来会严格财务纪律，进一步强化核心竞争力。
可灵AI作为快手重点布局的生成式AI视频模型，上半年收入虽按年增长超200%，但绝对规模仍小，尚未能抵销主业下滑。市场关注可灵4.0版本发布及潜在分拆进展，但短期内AI投入与产出之间的时间差仍是压制估值的关键。快手董事长程一笑承认，下半年核心业务持续恶化，特别是在线上营销及直播领域，平台需提供更多免费流量支持商户，导致变现率下降。
资金流向方面，南向资金近期对快手配置趋于谨慎。快手当前市盈率为8.08倍，市净率1.55倍，估值处于历史低位，但低估值并未吸引抄底资金，反而触发止损盘。SG Issuer发行的快手牛证67398今日强制赎回，剩余价值为0，显示衍生品市场亦对股价走势极度悲观。
快手后续能否止跌，关键取决于第三季度收入跌幅是否如大行预测般扩大，以及可灵AI能否在下半年实现更清晰的商业化路径。若宏观逆风持续且电商税务政策进一步收紧，公司盈利底部或尚未出现，股价短期或仍面临下行压力。
