造纸龙头玖龙纸业（02689.HK）昨晚派发截至2026年6月底止全年度成绩表，纯利按年翻倍，今早股价应声抢高。截至上午约十时，玖龙纸业报6.225港元，升4.97%，盘中高见6.225港元，以近全日高位运行，市值重上290亿港元关口，明显跑赢盘初跌逾0.7%的恒生指数。
业绩公告显示，集团2026财年收入约750亿元人民币，按年上升18.6%。量价齐升为增长主轴，年内销量按年增长约14%至约2450万吨，连续四年创历史新高，平均销售价格按年逆势上涨约4%。盈利端弹性更为突出，毛利率提升至14.6%，按年增加3.1个百分点，毛利润按年大增50.8%至约109.25亿元，净利润按年上升83.8%至约40.47亿元，公司权益持有人应占盈利35.81亿元，按年急升102.6%，每股基本盈利0.76元。董事会宣派末期股息每股10分人民币，以现金回馈股东。
盈利增幅显著跑赢收入增幅，是今次成绩表的核心看点。集团近年垂直整合木浆原料供应链，成本优势在纸价上行周期中被放大，黑纸与白纸双线策略亦见成效。黑纸方面，高端牛卡纸产品销售占比进一步提升，巩固盈利贡献；白纸方面，集团突破关键工艺瓶颈，开发一系列差异化、高附加值产品完成产品转型。原料自制率提升叠加产品组合高端化，令集团成功将规模优势转化为盈利优势。
行业层面，涨价潮正为下财年盈利铺垫。玖龙五大基地早前已发布瓦楞纸调价通知，多基地更预告国庆节后再度上调原纸价格50元一吨，双节旺季前的原纸提价窗口已经打开。包装纸行业经历前两年深度出清后，中小产能议价能力薄弱，龙头趁旺季领衔提价的路径与上一轮景气周期如出一辙，市场对提价落地后的吨纸盈利改善已有预期。
大行对本轮业绩周期态度积极。瑞银8月下旬已将玖龙纸业目标价上调至11.82港元，维持买入评级，机构普遍预期集团2027财年利润弹性有望加速释放。以今日盘初价计，股价较52周低位5.10港元累计回升逾两成，惟较52周高位9.97港元仍有相当距离，现价对应往绩市盈率约13倍，处于造纸周期股估值中枢偏下位置。
盘面资金今早明显围绕业绩与涨价双主线布局。大市受外围科技股回软拖累低开，恒指早段跌逾百点，资金转而流入具备盈利兑现能力的周期板块，玖龙作为昨日盘后放榜的涨价概念股，自然成为焦点之一。同业山鹰、太阳等近期亦密集发布调价函，行业性提价共识逐步成形，板块联动效应开始显现。
往后看，国庆节后各基地涨价函的实际执行幅度，以及10月传统旺季的订单承接量，将是验证本轮提价能否兑现为吨纸利润的首个窗口，下月初公布的行业产销数据将为市场提供首份答卷。
