铀矿股中广核矿业（01164.HK）今早逆市走软，截至上午约十时报2.18港元，跌2.24%，盘初一度跌逾3%，明显跑输大市，延续9月中以来的调整格局。
股价受压的直接诱因来自铀价短线回落。天然铀现货价本周初跌0.12美元，收报每磅89.75美元，失守90美元关口。此前8月天然铀长协价报96.5美元，持续刷新历史高位，现货与长协走势出现分化，部分资金选择在高位兑现利润。铀价自去年初起拾级而上，中广核矿业作为港股最纯正的天然铀标的，今年1月曾单日抽升逾9%高见5.01港元，创历史新高，当月累计升幅接近六成，现价位较该历史峰值已回落逾五成。
基本面方面，公司9月中公布的中期业绩同样构成压制。上半年营业额20.25亿港元，按年上升约19%，惟期内亏损8006万港元，按年扩大18%。亏损主因在于天然铀国际贸易合约价格大幅波动，存货按加权平均成本法核算，令销售成本高于当期执行价格，叠加铀价回落拖累应占哈萨克合营矿企业绩。业绩公布当日，股价盘中曾急泻逾5%，其后一直在2港元关口上方反复整固。
拉长周期看，行业景气底色并未逆转。全球核电建设持续提速，统计显示在建核电机组达35台，装机容量42吉瓦，2026年起核电投产将逐步加速，核燃料需求曲线稳步上移。供给端则约束重重，全球最大铀生产商Kazatomprom早前宣布减产，美国新墨西哥州本月初更颁布行政命令，禁止租赁州有土地用于新的铀矿开采，供给刚性进一步强化。
大行对铀价中长期判断依然乐观。杰富瑞月初将长期铀价预测由每磅70美元大幅上调至95美元，理由是成本上升与执行风险意味着当前价格不足以激励新增供应。花旗更认为，随着核能投资增加与燃料需求收紧，铀价未来三个月有望升穿每磅100美元，其长期铀价基准已上调至96美元的历史高位。价格分歧之下，全球天然铀股票ETF本周初仍单日上升逾3%，现货价与铀矿股走势的背离，显示资金对中长期供需缺口未有动摇。
公司自身的经营质量亦在改善轨道。与母公司的新销售框架协议基准价格已由每磅61.78美元上调至94.22美元，年度调整率4.1%，现货销售比重提升至七成，盈利弹性对铀价的敏感度显著提高。按计划，公司2026至2028年销售量分别为1438、1617及1598吨铀，海外矿场权益产量维持满负荷运转，哈萨克两处合营矿场上年产量完成率均逾百分之百。
短期股价的拉锯，本质是现货价高位整固与公司亏损收窄节奏之间的赛跑。第四季铀交付均价的兑现水平，以及年末与母公司新三年包销协议的定价条款，将直接决定市场对其扭亏时间表的定价。
