港股走势及分析
美股周四先跌后回稳，债息从高位回落，带动大市低位反弹，三大指数收市录得温和升幅。美元走势向好，美国十年期债息回落至4.24厘水平，金价反覆靠稳，油价则显著反弹。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市国庆前夕表现靠稳，沪综指高开高走，收市上升0.3%，沪深两市成交额保持清淡。港股表现持续反覆，恒指周三低开后反覆上落，收市录得轻微升幅，整体成交保持清淡。蓝筹股个别发展，科网股表现不一，医药股持续强势，内房股走势回落。市场继续关注债息上升问题，加上内地假期关系，预料指数短期未有突破，继续于24,000至25,000点水平上落。
行业消息
希音(00625.HK)上市后首次公布中期业绩，公司净收入录得201.34亿美元，按年仅增长1%；净利润则达22.99亿美元，同比大幅上升111.7%。不过，经调整净利润为4.99亿美元，按年下跌55.6%；经营利润亦回落52.9%至4.93亿美元。
单看第二季度表现，净收入110.82亿美元，按年微增0.9%；经调整净利润2.28亿美元，同比急挫66.6%，占净收入比例由去年同期的6.2%降至2.1%。经调整EBIT则为2.54亿美元，按年下跌64.5%。公司解释，第二季经调整净利润率下滑，主要受中东地缘局势影响，油价及运费急升所致。希音选择主动吸收这些暂时性成本，而非转嫁予消费者，以维持稳定的定价体验及订单增长动能。若剔除相关影响，经调整净利润率大致与去年同期相若。
期内，希音总订单量达5.49亿单，按年增长6.4%；第二季订单量更按年上升7.6%。订单增速高于收入增速，主要因为商城业务占比持续提升。在此模式下，公司仅确认服务收入而非商品销售额。第二季产品收入96.76亿美元，按年减少3.4%；服务收入则增至14.06亿美元，同比大幅增长44.2%，占净收入比例由8.9%升至12.7%。公司强调，商城业务占比上升属外部环境及贸易政策变化带来的短期现象，长远而言，自营业务仍会是核心。
地区表现方面，欧美两大市场同步走弱。第二季欧洲净收入37.7亿美元，按年下跌13.9%；美国净收入约25亿美元，减少6%。欧洲收入下滑，部分源于公司预期欧盟于2026年7月1日取消低价值货物关税豁免，因而主动提价并削减在线广告开支，导致销量下降；同时商城模式占比提升亦影响收入确认。美国则主要受关税影响及商城模式转变拖累。相比之下，其他地区净收入48.38亿美元，按年增长21.6%，受惠于订单量上升及客户群扩大，尤其拉丁美洲表现突出，惟部分被伊朗冲突对中东业务的不利影响所抵销。
成本方面，第二季履约费用升至55.87亿美元，按年增长18%，履约费用率达50.4%。公司表示，主要归因于订单量增加，以及伊朗冲突引发的油价上涨与运费成本上升。截至2026年6月30日，希音现金储备仍维持152亿美元的强劲水平。过去十二个月活跃客户数增至2.91亿，较前一年的2.54亿持续扩大。
管理层指出，2026年上半年全球消费环境充满挑战，宏观经济不确定性、地缘局势复杂性及贸易政策变化相互交织。全球零售趋势放缓，消费者面对通胀压力加大，消费更趋审慎，预计短期内此环境仍会持续。展望下半年，外部环境料仍充满不确定性，关税逆风及物流成本波动可能延续。尽管如此，第四季涵盖双十一、黑色星期五、网络星期一及圣诞购物旺季，仍是全年最重要的促销窗口，预期将带动订单量大幅提升。
公司未来将聚焦三大重点：价格带拓展、质量与合规，以及消费者沟通。在持续推进成本优化与效率提升的同时，希音对下半年经调整净利润前景持审慎乐观态度。由于政策逆风持续，加上成本上涨带来压力，目前宜保持观望。
(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)
每日港股分析
独立股评人 郭家耀 CFA
