工业领域的价格信号正在发生方向性变化。国家统计局数据显示，2026年1月工业品出厂价格PPI环比上涨0.4%，连续第四个月上涨。中国网在评论中指出，水泥、钢铁、光伏、动力电池等行业的反内卷深入推进，相关领域价格出现积极改善，低水平产能过剩与低价恶性竞争的恶性循环正在被打破。
价格修复的力度可以从更早的数据感知。2025年7月，焦煤价格较6月下旬上涨27.9%，焦炭上涨11.4%，螺纹钢上涨7.3%；光伏产业链的价格触底同样明显，多晶硅、硅片、组件价格指数从2022年10月的高点分别跌至低点的约九分之一、五分之一和三分之一，惨烈出清为价格反转创造了条件。政策的转折点则出现在2025年7月30日的中央政治局会议，会议明确依法依规治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理、规范地方招商引资行为，全国统一大市场建设被置于重要位置。
反内卷的本质是竞争秩序的重塑。华泰证券首席经济学家易峘曾估算，仅中小微企业贷款贴息与消费贷贴息两项政策的年化贴息规模就达200亿至300亿元，而产能治理的政策收益远大于补贴本身，它通过约束无效供给让价格信号重新发挥作用。对企业而言，这意味着从以价换量的份额逻辑，回归到以质取胜的利润逻辑。
资本市场的定价已经在演绎这一逻辑。瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速将从2025年的6%升至8%，反内卷推动的利润率修复是关键变量之一；摩根士丹利同样将反内卷列为2026年中国股市盈利改善的核心驱动，并预计中国企业利润增长6%、2027年增速升至10%。无独有偶，机构普遍将钢铁、光伏等此前深陷亏损的行业列为困境反转的观察名单。
当然，PPI环比四连涨距离同比转正仍有距离，需求端的配合不可或缺。产能治理若只收缩供给而不扩张需求，价格修复的持续性将存疑。反内卷的下半场，要看扩内需政策能否接住企业修复的利润率，让价格的改善转化为资本开支与工资的上升，这才是内循环真正转起来的标志。
