港交所近日披露，全球锂电池电解液出货量龙头天赐材料(002709.SZ)通过主板上市聆讯，由摩根大通、中信证券、广发证券联席保荐。公司拟发行不超过4.13亿股H股，计划四季度完成上市，市场消息指集资规模约5亿至7亿美元。
此番赴港，天赐材料交出的成绩单相当亮眼。2026年上半年，公司实现营业收入147.1亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比激增967.91%；扣非净利润28.07亿元，同比增长1096.69%；毛利率大幅提升至33.55%，同比增加14.86个百分点。驱动业绩的核心逻辑是量价齐升，上半年电解液销量超过44万吨，同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100%；随着海外代工工厂落地放量，海外电解液销售额同比增长超过126%，核心客户实现全覆盖。
这份中报放在公司的周期轨迹里看，更有分量。2024年，电解液行业价格战惨烈，天赐材料净利润一度同比缩水约七成；2025年行业触底回升，公司全年预盈11亿至16亿元；2026年上半年，储能需求爆发叠加六氟磷酸锂价格触底反弹，公司产能利用率接近满产，单季盈利重回高峰。从深亏边缘到半年净赚28.6亿元，不到两年完成V型反转。
行业地位是天赐材料赴港的底气。据灼识咨询资料，自2016年起公司连续十年位居全球电解液出货量第一，2024年全球市场份额约35.7%。今年8月，公司旗下九江天赐与瑞浦兰钧签订合作协议，2030年底前后者采购电解液总量不少于80万吨，长单锁量进一步巩固龙头份额。
全球化是本次H股上市的核心战略。据聆讯后资料集，募资净额约80%用于全球业务发展，其中约60%直接投向摩洛哥项目及其他海外布局、全球上游资源投资，约10%用于研发，覆盖电解液核心组件、正极材料、固态电解质等方向，约10%补充营运资金。欧洲电解液代工工厂已完成技改并导入核心大客户，美国及摩洛哥项目已按计划推进，公司的目标是成为真正的全球化电池材料平台。
不过，风险与光环同样清晰。首先，电解液是强周期行业，本轮盈利修复高度依赖六氟磷酸锂价格中枢，二季度六氟磷酸锂均价环比已有所回落，公司二季度净利润12.07亿元，环比下降27%，单吨盈利的可持续性需要跟踪。其次，中报呈现利润与现金流的背离，上半年应收账款增加近40亿元，经营现金流改善不明显，盈利质量有待验证。再次，海外扩产面临地缘政治扰动，美国及摩洛哥项目的推进节奏存在不确定性。最后，参考A+H双重上市同行的先例，H股定价较A股存在一定折价几乎已成惯例，公司A股9月30日收报31.2元，年内累计下跌约32%，最新市值约636亿元，H股折价幅度将是发行阶段的最大悬念。
创始人徐金富直接持有公司约34.27%股份，上市后仍保持控股地位。对于这位电解液行业的老兵而言，H股募资不是终点，而是在AI数据中心储能需求爆发窗口期，把满产产线和中国供应链优势推向全球的一张船票。
