10月6日美股收盘，纳斯达克中国金龙指数收涨1.71%。10月9日更收涨2.69%，报5753.78点，前收市价5603.02点。中概股方面，高通与华为宣布达成多年专利许可协议，涵盖5G、计算、AI、网络等多领域，华为全部专利许可累计总金额预计超69亿美元。中美关系再校准加速推进，两国元首同意构建建设性战略稳定关系。
高通与华为达成多年专利许可协议，是中美科技博弈缓和重要信号。协议涵盖5G、计算、AI、网络等多领域，高通还将收购华为部分美国专利，交易需获监管批准。华为全部专利许可累计总金额预计超69亿美元，显示华为在知识产权领域深厚积累。这一协议达成反映中美科技企业在博弈中寻求务实合作趋势。尽管深层矛盾仍在，但双方在标准必要专利SEP等领域合作，有助于降低全球科技产业链不确定性。对于中概股而言，科技博弈缓和是风险偏好改善重要催化剂。
中概股正经历复杂估值重构过程。从分子端盈利看，AI产业数据和盈利预期为估值提供有力支撑。美光科技财报创历史最高纪录，阿里AI相关产品连续十季度三位数增长，腾讯AI业务进展显著，这些都验证中概股基本面改善。阿里云收入加速增长36%，其中AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长。千问全端MAU突破3亿。
从分母端估值看，高利率环境形成明显压制。10年期美债收益率突破5.20%，中美利差倒挂创历史最高317至330个基点。按照传统利率平价理论，这应引发资本外流，但人民币反而累计升值超4%。这种背离反映中国资产在全球配置中独特价值。中国贸易顺差强劲、外资长期配置需求、人民币国际化推进等，均是支撑因素。
中概股和港股中，南向资金与外资形成跷跷板效应。摩根士丹利数据显示，9月南向净流入77亿美元，而海外主动基金净流出18亿美元。EPFR数据显示，全球基金维持中国低配1.0个百分点，亚太除日本基金保持2.2个百分点超配。这种分化反映不同投资者风险偏好差异。内地投资者更关注产业层面积极变化，而海外投资者更担忧宏观层面不确定性。
10月10日中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.69%。阿里巴巴涨超3%，爱奇艺涨超2%，蔚来涨超1%，网易涨近1%。这反映中概股在估值低位具备反弹动力。高通华为专利协议落地，进一步提振市场对中美关系改善预期。
投资建议方面，建议关注具备以下特征中概股。一是AI业务实质性贡献收入和利润企业，如阿里、百度等。二是基本面稳健、估值合理互联网龙头，如腾讯、美团等。三是创新药龙头、蔚来等新能源车企。在操作上建议采取分批建仓、越跌越买策略，避免一次性重仓。同时关注中美关系走向，若再校准进程顺利，风险偏好有望持续改善。
