港股医药板块今日显著分化。CXO阵营全线走强，截至下午约2时45分，凯莱英（06821.HK）升逾7%，昭衍新药（06127.HK）升6.6%，药明康德（02359.HK）升逾3%报204港元附近，盘中高见207.2港元创历史新高；其A股同步升逾5%报168.38元人民币，A+H总市值突破5000亿元。药明生物（02269.HK）、药明合联（02268.HK）、金斯瑞生物科技（01548.HK）升逾3%至4%，港股通医疗ETF华夏升近3%。同一交易日，未盈利生物科技股却逆市受压，百奥赛图B（02315.HK）午间曾跌逾7%，礼邦医药B跌逾6%，形成罕见的冷热反差；更值留意的是，百奥赛图A股今日于科创板涨停，同一公司A/H走势南辕北辙，资金对确定性的追逐可见一斑。
分化的分水岭是中报。本轮中报季CXO巨头业绩集中超预期，龙头药明康德上半年营收288.97亿元，按年升38.93%，归母净利润110.8亿元，首次在上半年突破百亿，次季单季营收164.62亿元创单季新高；公司更将全年收入指引由513亿至530亿元大幅上调至585亿至605亿元，持续经营业务收入增速指引由18%至22%上调至35%至39%。支撑指引的是664.3亿元在手订单，按年增长25.2%，已超过上调后的全年收入目标，意味着未来一年的收入基本锁定。绩后两周内，药明康德AH股双双累升约两成，今日再创历史新高。
CXO的强势还有三根外部支柱。其一是全球医药融资回暖，6月全球生物医药融资总额超过56亿美元，高于去年同期的43亿美元，美国生物科技IPO融资约45亿美元，远超去年同期约8亿美元的水平。其二是国内创新药出海放量，今年上半年中国相关BD交易总金额达997亿美元，一季度国内创新药一级市场融资额同比上升128.6%。其三是地缘压力缓释，美国哥伦比亚特区联邦地区法院8月7日批准药明康德的初步禁令动议，令公司在挑战美国国防部1260H名单的司法程序期间免受即时影响。财通证券与国金证券均指出，国内外CXO企业中期业绩集体上调，行业正由估值驱动切换至业绩与订单双重验证。
反观B类创新药的回调，本质是同一逻辑的另一面。野村中国医药研究主管张佳林此前给出估值修复的排序：财务数据居首，临床进展次之，BD消息最末。当前资金正是按此排序重新排队，有盈利和订单兑现的CXO获得加仓，而前期累升较大、盈利尚远的未盈利Biotech遭遇兑现压力。惟分化并非撤退，百济神州今日仍升逾2%，药明生物升逾3%，复宏汉霖与山德士就至多10款生物类似药达成战略合作，显示资金是在板块内部重排，而非整体离场。
创新药阵营的下一个催化落在临床数据。9月12日至15日，世界肺癌大会将于首尔举行，本届共有93项中国研究入选，数量为历年新高，届时数据读出表现，或将决定B类公司这轮回调的深度与时长。
