全球人工智能军备竞赛进入白热化阶段，资本开支规模屡创新高。2026年全球四大云厂商资本开支预计上调至8000亿美元以上，谷歌全年指引升至1800至1900亿美元，Meta全年CAPEX升至1250至1450亿美元。国内方面，阿里巴巴最新宣布的800亿港元配股融资将100%投入AI基础设施建设，显示中资科技巨头正以空前力度加码算力基建。这一趋势正深刻重塑港股算力产业链的投资逻辑，板块从过去两年的叙事驱动逐步转向业绩兑现阶段。
阿里巴巴是次大规模融资的直接催化剂，来自其AI业务的高速增长与资本开支的同步扩张。截至6月底止季度，阿里资本开支达676.78亿元人民币，按年大增75%；同期AI云与计算服务收入达484.37亿元，按年增长45%，调整后EBITA为56.3亿元，按年增133%，利润率约12%。AI相关产品年化收入已突破495亿元人民币，连续第十二个季度保持三位数按年增长。管理层估算，按当前平均毛利率，AI相关资本支出大约三年即可回本，若毛利继续改善，回收期可缩短至2.5年。
产业链上游的硬件与基础设施环节率先受益。港股半导体制造龙头中芯国际及华虹宏力近期公布的二季度业绩均录得显著增长，中芯国际公司拥有人应占利润4.79亿美元，按年增261.7%；华虹宏力母公司拥有人应占利润3860万美元，按年增385.9%。TrendForce数据显示，2026年一季度末中芯国际以5.10%市场份额位列全球晶圆代工市场第三，华虹集团以2.50%排名第六。中芯国际给出的第三季度指引为收入按季增长2%至4%，毛利率26%至28%；华虹宏力预计第三季度销售收入约7.7亿至7.8亿美元，毛利率16%至18%。两家公司的产能利用率维持高位，成熟制程涨价潮有望向2027年延伸。
AI服务器及硬件设备商同样表现亮眼。联想集团2026/2027财年第一财季实现营收269.43亿美元，创单季度历史新高，按年增长43%，股价自1月低位以来累计上涨达3倍，8月13日更创出历史新高。光通信、PCB等细分领域的中期业绩亦普遍超预期，多家公司中报增幅均超200%。
不过，资本开支的高速扩张亦带来隐忧。算力硬件面临3至4年快速折旧周期，GPU与HBM等核心组件技术迭代迅速，高额前置成本与资产减值风险并存。阿里最新季度净利润按年大跌75%，自由现金流录得净流出446.70亿元，已显示重资产扩张对短期盈利的侵蚀。与美股科技巨头普遍依靠发行低成本债券扩建算力不同，阿里选择股权融资，实质上是将硬件贬值风险直接留在权益端消化，避免推升有息负债杠杆。这一路径选择反映国内云业务当期毛利率难以迅速覆盖高额线性折旧的现实。
从港股算力板块的整体格局看，产业链已呈现明显分化。GPU及AI芯片层代表国产替代的技术天花板，但短期仍处亏损阶段；IDC及数据中心层拥有最确定的现金流和最大的在手订单规模；算力运营及跨界层提供差异化叙事；AI服务器及硬件层受益于设备需求放量但非纯算力标的；半导体制造层则是芯片落地的底层支撑。2026年的港股算力板块，实际交付能力和利润规模、结构正在成为定价锚，半年报窗口正在揭晓谁在讲故事、谁有真金。
国产算力生态亦取得实质性突破。DeepSeek V4发布后，华为昇腾950 AI芯片订单被国内主要互联网企业争相锁定，底层代码完成从CUDA向CANN Next迁移，标志着国产算力软硬协同生态实现实质性突破。政策端将人工智能加明确为国家战略核心引擎，智算中心规模化建设与边缘智能渗透提速，国产算力产业链正迎来业绩与渗透率双升的关键窗口期。随着阿里800亿港元资金逐步投向芯片采购、数据中心扩建及模型开发，港股算力产业链的订单能见度有望进一步提升，下半年可跟踪各环节的产能验证进度及毛利率变化。
